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復蘇預期推高價格 二季有望全面扭虧
　　09年一季度有色金屬行業(yè)（上市公司）主營收入692億元，環(huán)比繼續(xù)下滑15%；凈利潤-9.96億元，環(huán)比減虧近110億元。3月份以來，國內外金屬價格持續(xù)回升，加上國內金屬價格持續(xù)強于國際價格，國內依賴于進口原料的冶煉企業(yè)利潤增加。中信證券研究員預計二季度行業(yè)盈利將繼續(xù)回升，行業(yè)將實現整體扭虧。
　　4月份，國內外金屬價格繼續(xù)反彈走勢，除黃金價格小幅回落之外，其他金屬價格環(huán)比均出現較大幅度的上漲。其中：國內銅價漲幅最大，月均價環(huán)比上漲25.7%，鎳、鋅及鋁均價環(huán)比分別上漲20.9%、13.3%和8.6%；即將步入消費淡季的壓力下，鉛價漲幅只有2.1%。
　　09年以來，在美國、歐洲、日本等西方國家經濟數據仍然不佳的背景下，金屬消費均出現了兩位數的下滑；然而，中國經濟刺激計劃和信貸暴增的刺激下，市場對中國金屬消費的預期重新樂觀，加上中國年初以來金屬進口需求大幅上升，“中國因素”重新成為市場最大的亮點。
　　從國家統計局公布的數據來看，1-3月份大多數金屬的終端產品產量均同比出現較大增長。從銅材、鋁材來看，3月份產量迅速恢復，同比增長分別達到21.4%和15.6%。從金屬終端消費主要的11類商品來看，大部分產量增速在加快，或者減速在放緩，只有發(fā)電設備、電動機等還不太理想。
　　金屬除了商品屬性之外，其價格走勢還會受到很多外圍因素的影響，其中美元是非常重要的因素。全球主要的大宗商品交易均以美元標價，其變化直接影響商品的價格。自08年下半年以來，在經濟衰退憂慮中，全球資金流向相對安全的美元資產，驅動了美元的快速升值；隨著經濟見底、經濟復蘇預期的強化，風險偏好的重新上升，無疑會給美元帶來新的壓力，加上美國“量化寬松”的政策下，增加了市場對美元的不信任度，美元可能會重現階段性的弱勢，形成對金屬價格的支撐。
　　短期內基本金屬價格將維持高位，經濟復蘇預期也有望支撐有色板塊表現，但值得注意的是風險正在增加：一方面價格繼續(xù)反彈預期出現弱化，甚至“重回下滑趨勢”的預期可能重現；另一方面，市場焦點可能重回行業(yè)供需基本面，估值壓力增加。

高估值還是低估值？
　　2009年4月，有色金屬價格延續(xù)了2009年3月以來的反彈趨勢，全月勁升10%左右的幅度。隨著中國國儲重建有色金屬戰(zhàn)略儲備的進程逐漸結束，其對有色金屬價格的擾動也將慢慢結束，有色金屬價格將重回需求、流動性基本面的影響。那么基本面的支持又將如何呢？
　　南京證券研究員認為，從美國房屋銷售數據和美國房屋建筑許可以及而中國商品房新開工面積來看。中美兩國的房地產市場表明有色金屬需求恢復仍待時日。除房地產市場需求不見樂觀外，有色金屬另一重要需求市場交通運輸設備制造也未見明顯改觀。但PMI數據卻顯示制造業(yè)需求將在幾個月后有所好轉。
　　而從流通性考慮，寄望通貨膨脹帶動有色金屬價格再上一個新臺階短期內并不現實。綜合考慮有色金屬供給需求、市場流動性等方面因素，他們認為目前有色金屬類上市公司的業(yè)績并不支撐目前的股價價格，有色金屬5月份將震蕩為主，修復4月的非理性上漲。
　　招商證券則提出，資源類股短期高點已現 長期堅定看好的觀點，理由是：受長期通貨膨脹預期推動，中國流動性泛濫將延續(xù)較長時間，全球貨幣體系的革新開始，美元將處于長期貶值狀態(tài)的影響；在全球加工業(yè)ROE下滑，社會產業(yè)鏈利潤向資源和終端銷售渠道集中的趨勢明顯；以及全球資源集中度正不斷提高，政府、國家對資源的重視程度正不斷提升，資源的低價時代或已過去。因此資源股的低估值時代已經過去，長期看好不容懷疑。但資源股短期高點已現。理由是：資源價格快速反彈后礦產投產快速增加，國際經濟復蘇不如國內投資者預期和高價資源價格背景下國儲收購力度減弱。此外資源股的估值水平也遠領先于其他行業(yè)。
　　認同行業(yè)長期向好，但短期調整風險較大這個觀點的還有東北證券研究員，他們認為，由于A股有色行業(yè)股票前一段時間上漲幅度過大，已經比較充分的反映了需求回暖和通脹的預期，目前盈利狀況難以支撐現在的股價，短期內調整風險較大。但從長期來看，中國對有色金屬的需求仍將保持強勁，有色金屬二季度的表現仍舊看好。黃金行業(yè)方面，由于經濟逐漸企穩(wěn)，黃金價格下跌的風險正逐步加大，投資者應注意投資風險。

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