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　　證監(jiān)會網站近日公示錦州新華龍鉬業(yè)股份有限公司(以下簡稱“新華龍鉬業(yè)”)的招股預披露文件。公司擬發(fā)行6,336萬股，募集資金5.25億元，用于鉬銅礦選礦廠技術改造工程項目、技術中心建設項目及鉬制品工程項目建設。中國經濟網記者在翻閱該公司招股說明書(申報稿)時發(fā)現(xiàn)，其主營業(yè)務毛利率較低，長期落后于同行業(yè)競爭對手。此外，公司募投項目規(guī)模龐大，但短期內無法帶來明顯經濟效益，持續(xù)盈利能力存疑。
　　此前在題為《新華龍鉬業(yè)：財務風險偏高巨額募投前景難料》的文章中也對其在報告期內負債率、應收賬款、壞賬金額三方面均處于高位的情況下，仍募集巨額資金，是否會用于抵償部分債款提出質疑，并從財務數(shù)據方面分析其資金緊張急需上市融資的初衷。除此之外，項目的效益也存在不能達到預期目標的風險，新華龍鉬業(yè)在招股書中預測的鉬精礦13.93萬/噸(含稅)價格顯得激進，遠遠高于目前9萬元/噸(含稅)的市場價格。這一價格預測是否合理，值得商榷。

　　主營業(yè)務毛利率下行長期落后于同行業(yè)競爭對手
　　據新華龍鉬業(yè)招股書(申報稿)顯示，2009至2011年度，新華龍鉬業(yè)的綜合毛利率分別為6.85%、6.26%和6.04%，與同行業(yè)上市公司洛鉬股份和金鉬股份相比差距明顯，并呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。2009年、2010年和2011年1-6月，洛鉬股份的綜合毛利率分別為27.25%、36.33%和32.04%，同期金鉬股份綜合毛利率為19.20%、18.77%和17.36%。
　　對此，新華龍鉬業(yè)在招股書(申報稿)中解釋，洛鉬股份、金鉬股份均擁有大規(guī)模的鉬礦資源，在鉬產品的產業(yè)鏈條中把握著源頭的原料供應，可自產獲得，因此，二者下游產品(包括鉬爐料、鉬化工、鉬金屬)的生產較公司具有較強的成本優(yōu)勢，且生產成本相對穩(wěn)定，產品銷售價格的波動對洛鉬股份、金鉬股份各產品毛利率影響較大。
　　此外，新華龍鉬業(yè)尚未實現(xiàn)鉬精礦的采選，生產成本受原材料采購價格的影響較大，公司作為鉬產品生產加工企業(yè)，上游原材料價格發(fā)生變動，公司也會相應調整產品銷售價格。

　　募投項目規(guī)模龐大持續(xù)盈利能力存疑
　　除綜合毛利率偏低之外，2009至 2011年度，發(fā)行人鉬精礦采購量分別為4851.72噸、1.63萬噸和2.41萬噸。報告期內，公司雖然已經擁有采礦權，但截至今日尚未開展生產，故公司鉬精礦原材料的外購比例為100%。
　　在本次募投項目中，新華龍鉬業(yè)計劃利用鉬銅礦選礦廠技術改造工程改變目前鉬精礦原材料全部依賴外購的局面，但此項目建成后經濟效益的發(fā)揮，很大程度上依賴于公司所擁有的鉬礦山的資源儲量。由于礦山地質構造復雜且勘探工程范圍有限，礦山的實際儲量可能與估測結果存在差異，如礦山資源儲量或品位小于估算值，將會對公司鉬銅礦選礦廠技術改造工程項目的實際經濟效益造成較大影響，進而影響公司的生產經營和財務狀況。
　　新華龍鉬業(yè)預計鉬銅礦選礦廠技術改造工程項目實施后，下屬延邊礦業(yè)年產鉬精礦約3215噸。僅相當于發(fā)行人2011年度鉬精礦采購量的13.33%。同時，由于募投項目整體規(guī)模較大，項目建成及達產亦需要較長的時間，短期內無法帶來明顯經濟效益，公司外購原材料的狀況依然無法改變，持續(xù)盈利存在不確定性。