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　　駱駝股份調研報告
　　估計上半年OEM出貨量高于售后市場
　　與2012年維護市場出貨量大幅增長近60%而配套市場增幅較低不同的是,我們估計2013年上半年公司配套市場出貨量同比增幅在20-25%之間,維護市場出貨量增幅較低。我們估計今年起動電池維護市場總體增幅不高,主要原因有1)在電池廠家年底促銷力度較大情況下,起動電池經銷商在2012年底有備貨;2)在上半年鉛價下跌趨勢下經銷商擔心庫存貶值,進貨積極性降低;3)受宏觀經濟影響用于商業(yè)用途的車輛開動率偏低致電池更換頻率降低。此外我們估計今年駱駝股份競爭對手在部分地區(qū)、有部分產品促銷力度較大,從而對駱駝股份在售后市場的增長形成了一定壓制。
　　行業(yè)實際需求周期性較弱,但銷售網絡放大了電池產銷波動
　　汽車起動電池需求來自保有汽車更換+新產車輛配套,其中新車配套電池跟隨新車產量波動而波動,具有較明顯的周期性;而維護市場起動電池的需求則來自存量汽車更換電池的需要。目前我國汽車保有量相當于汽車年銷量5.7倍,綜合家用、商用保有汽車的起動電池更換年限,存量汽車平均更換年限應為2.5年。因此,起動電池行業(yè)的終端實際需求周期性遠弱于新車產銷的周期性。
　　大型汽車起動電池廠家在全國一般有六百家左右的一級經銷商,終端網點則有數(shù)萬家之多。由于在維護市場,起動電池售價跟隨鉛價頻繁波動,因此經銷商不僅將自己看成起動電池的“傳遞者”,也一定程度上根據自己對鉛價的判斷成為了鉛價波動的“投機者”:鉛價看漲,經銷商傾向于采購高于實際需求量的電池,其擁有的庫存電池則受益于鉛價上漲后電池價格上調;鉛價看跌,經銷商則傾向于降低電池庫存,以免未及時銷售出去的電池因鉛價的下跌而貶值。同時我們認為電池生產廠家可能無法精確判斷終端銷售網點所采購的電池哪些是實際需求部分,哪些是“投機”部分。
　　綜上所述,我們認為“龐大的電池銷售網點+鉛價聯(lián)動的定價模式”放大了汽車起動電池市場需求的波動性,總體而言,鉛價穩(wěn)步上升更有利于電池生產廠家。
　　目前行業(yè)庫存應較低、三季度末旺季將來臨
　　年底季末,在廠家促銷措施政策及經銷商爭取返點的雙重作用下,行業(yè)庫存較高,我們判斷2012年底及2013年一季度末起動電池行業(yè)庫存偏高,在鉛價下跌的背景下經銷商處于持續(xù)去庫存狀態(tài),我們估計目前行業(yè)庫存已合理,鉛蓄電池售后市場有望從8月起有明顯復蘇。