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　　11月份，國內(nèi)外貴金屬價格再度步入下跌周期，其中COMEX黃金基本上回吐了10月16日以來的反彈成果，滬金價格也大幅下滑，逼近6月份創(chuàng)下的年內(nèi)低點。
　　筆者認為，在全球股市收益率完勝其他資產(chǎn)的情況下，貴金屬在資產(chǎn)配置中的權(quán)重不斷被削減，基金減持黃金導(dǎo)致全球黃金投資需求保持上半年以來的下降勢頭。在缺乏通脹的大環(huán)境下，全球維持貨幣寬松對貴金屬的正面刺激作用弱化到幾乎沒有的地步。更何況美聯(lián)儲削減量化寬松（QE）的可能性在增加，而中國貨幣市場去杠桿的進程還在持續(xù)，結(jié)合中國放開國內(nèi)外投資渠道，筆者認為中國對黃金和白銀的需求前景也面臨放緩的風(fēng)險。因此，黃金跌破所謂的成本區(qū)間（1000美元~1200美元/盎司）的可能性是存在的。

　　美聯(lián)儲削減QE與否
　　都無益于金價
　　通過10月份美聯(lián)儲議息會議的會后申明，可以看出兩點：一是美聯(lián)儲不認為美國政府關(guān)門會對美國經(jīng)濟形成很大沖擊；二是美聯(lián)儲認為金融市場趨緊的勢頭有所緩解，特別是美國住房抵押帶來利率的回落。
　　針對美聯(lián)儲公布的會議紀要，筆者認為美聯(lián)儲傾向于削減QE的理事會增多。另外結(jié)合耶倫在國會聽證會的證詞，即她繼續(xù)為美聯(lián)儲持續(xù)的QE辯護，認為美聯(lián)儲不應(yīng)過早回撤刺激，過早結(jié)束QE政策存在諸多危險，但又表示QE政策并非一條預(yù)先設(shè)定好的路徑，如何調(diào)整取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。QE政策不會一直維持下去。筆者認為，美聯(lián)儲12月份削減QE的可能性在逐漸上升。
　　但是12月份美聯(lián)儲削減QE仍然存在很大的不確定性。一是10月份美國非農(nóng)數(shù)據(jù)是否真實反映了美國的實際就業(yè)市場情況；二是美聯(lián)儲為繼續(xù)通過壓低實際利率，推升股市和其他資產(chǎn)價格，營造不真實的財富效應(yīng)，從而提振美國個人消費這種政策重心會不會改變。美國政府債務(wù)高企，在兩黨就債務(wù)上限談判又將在12月份開啟之際，美國在無法化解或者減少債務(wù)的情況下，通過債務(wù)貨幣化實現(xiàn)債務(wù)貶值，變相賴賬的意圖明顯。
　　通過分析，筆者發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲削減QE對于貴金屬正面刺激都是無益的。假如美聯(lián)儲削減QE，那么美元的實際利率會加速攀升。這將刺破美國股市泡沫，從而導(dǎo)致美國國債收益率攀升。而實際利率攀升意味著黃金和白銀持有成本更高，從而黃金會遭遇進一步拋售。如果美聯(lián)儲繼續(xù)推遲削減QE，那么股市將繼續(xù)上漲，美國股市和樓市泡沫越吹越大，黃金和白銀的投資回報率偏低，基金也不會大規(guī)模配置黃金和白銀頭寸。持續(xù)購買資產(chǎn)的時間越長，QE對實際利率的效果越小，而大量的流動性充斥于金融機構(gòu)的超級資本金里面，也不會流向貴金屬市場。

　　投資需求延續(xù)下降勢頭
　　近日，世界黃金協(xié)會（WGC）公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年三季度，印度黃金需求減少了71噸，較去年同期大幅下滑32%，至148.2噸。而中國黃金消費卻有所增長，同比增長18%至210噸。

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