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　　全球鋁產(chǎn)量又見飆升。
　　誠然，國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)最新數(shù)據(jù)表明，5月份全球日均鋁產(chǎn)量較4月小幅下滑，從158,100噸降至157,800噸。但這并不能掩蓋鋁產(chǎn)量在加速上升的基本趨勢。
　　5月全球鋁產(chǎn)量共計489.2萬噸，較上年同期增長近12.0%，創(chuàng)下2011年以來最快增幅。
　　毫無疑問，這次中國還是全球趨勢的主推力量，很多年以來一貫如此。
　　中國5月鋁產(chǎn)量267萬噸，較上年同期增長22.3%；今年前五個月累計產(chǎn)量1,246萬噸，較上年同期增加13.5%。
　　中國鋁產(chǎn)量的飆升及半加工鋁制品的大規(guī)模出口，正引起海外鋁生產(chǎn)商越來越多的負面審視。
　　但中國以外的鋁產(chǎn)量同樣也再度上升，這是新廠量產(chǎn)增長及閑置產(chǎn)能重啟的共同作用。
　　另一方面，鋁價則在過去幾個月內(nèi)迅速下滑，現(xiàn)貨溢價一落千丈，指標倫敦金屬交易所(LME)期鋁CMAL3徘徊在一年低位附近。
　　當然上述共同作用肯定不會持久，作用消退后生產(chǎn)商恐怕又會感覺到壓力，再拿虧損的產(chǎn)能開刀。
　　**一個冶煉廠的產(chǎn)量未納入統(tǒng)計**
　　拉丁美洲等地區(qū)的鋁產(chǎn)量仍處于下滑趨勢，受最新一輪減產(chǎn)影響。最近的減產(chǎn)動作是巴西Alumar鋁冶煉廠關(guān)閉。
　　但其他地區(qū)生產(chǎn)商則正好相反，直到幾周之前，還受到價格上升環(huán)境的激勵在增產(chǎn)。
　　以西歐為例，今年迄今鋁產(chǎn)量已經(jīng)增加5.2%，而且5月年化運行率達到2011年12月以來最高的374萬噸。
　　談到西歐鋁冶煉廠，似乎有一家冶煉廠重新加入了國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)的報告體系。
　　國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)將2013年和2014年西歐鋁產(chǎn)量分別上修至91,000噸和82,000噸。
　　這顯然是因為有一家鋁冶煉廠在這些年份和今年上半年沒有提供產(chǎn)量數(shù)據(jù)。這個“失蹤的”冶煉廠開始重新報告并提供以往數(shù)據(jù)。
　　**新的推動力**
　　中國以外地區(qū)，已經(jīng)浮現(xiàn)出一個替代海灣地區(qū)的新的鋁產(chǎn)量增長推動力。
　　去年海灣地區(qū)鋁產(chǎn)量增長達到亮眼的27%，反映出沙特的Ma'aden煉廠產(chǎn)量全速上升，但該地區(qū)今年鋁產(chǎn)量增速放緩至僅有4%。
　　這只是該地區(qū)更長時間內(nèi)鋁增產(chǎn)進程中的短暫停頓而已。
　　巴林鋁業(yè)(Aluminium Bahrain)剛剛又宣布了一個51.4萬噸的重大擴產(chǎn)計劃，到2019年完工時將使其總產(chǎn)能提高至145萬噸。
　　不過，接力棒暫時傳遞到其他亞洲國家，今年頭五個月，這些國家的總產(chǎn)量增長超過20%。
　　增產(chǎn)的主力似乎是印度，該國Vedanta Resources(VED.L)正在啟動兩座新的冶煉廠。
　　該公司公布第一季財報時，同時宣布年產(chǎn)32.5萬噸的Korba二期新廠啟動了84座冶煉爐，全面增產(chǎn)將在2015年第二至第三季進行。
　　Jharsuguda二期冶煉廠規(guī)模要大得多，年產(chǎn)能為125萬噸。該廠今年1-3月當季生產(chǎn)了首批1.9萬噸鋁，表明啟用了第一條產(chǎn)能為31.25萬噸的電解槽。
　　顯然，未來一段時間，Jharsuguda二期冶煉廠將是印度鋁增產(chǎn)的主力。
　　**產(chǎn)能增長，但需求增長放緩**
　　中國和全球其他地區(qū)產(chǎn)量的增長，將使全球鋁市場恢復供應過剩狀態(tài)，當然我們首先要假設(shè)鋁供給曾經(jīng)存在缺口。
　　據(jù)法國巴黎銀行分析師，今年第一季全球鋁需求增幅大幅降至3-4%，上年同期為增加7.3%。
　　法巴銀行目前預期今年全年的需求增幅將在5.0%，這足以令其他工業(yè)金屬艷羨。
　　不過在當前這種生產(chǎn)趨勢下，即便是這樣的需求增長也仍過低，不足以消化掉所有的額外產(chǎn)量，更不用說能吃下全球倉庫中以百萬噸計的冗余庫存了。
　　法巴銀行去年曾預期全球市場供給不足，今年則預期全球?qū)⒐┙o過剩75萬噸，雖然考慮到了第一季表現(xiàn)疲弱。
　　不過，由于煉廠產(chǎn)能仍將遠遠超出需求，鋁勢必會出現(xiàn)大規(guī)模結(jié)構(gòu)性供給過剩。
　　**下一波減產(chǎn)**
　　所有這些都暗示生產(chǎn)商面臨的壓力進一步加大，恐怕又要刮起一波產(chǎn)能關(guān)閉風潮。
　　不過這一幕幾乎不可能在中國上演，地方政府出于就業(yè)考慮，即便是那些虧損的煉廠也照樣生存，減產(chǎn)那是除中國之外的事了。
　　實際上，實貨溢價及全包鋁價出現(xiàn)這樣的跌勢，可以斷言市場可能再次面臨供應過剩時期。
　　只有一家大型生產(chǎn)商一直在積極重估其資產(chǎn)組合，那就是美鋁(Alcoa)。
　　其他廠家要么往最好的方面想，要么堅持忍受價格急劇重挫。
　　問題是經(jīng)過兩輪大規(guī)模產(chǎn)能關(guān)閉后，所有“容易的”決定都已經(jīng)用過了。
　　下一輪減產(chǎn)將更難。
　　預計生產(chǎn)商因此將會盡力拖延，寄望價格有所回升。
　　但若全球鋁產(chǎn)量仍然過高，價格又怎會出現(xiàn)持續(xù)復蘇？
　　這就是鋁市長期上演的兩難困境，并且看來還將持續(xù)更長一段時間。