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　　隨著股票和美國債券的價(jià)格都處于歷史高位，市場感覺到必然要付出些代價(jià)，而這個(gè)代價(jià)可能就是更多的量化寬松政策，這可能也解釋了金價(jià)走高以和風(fēng)險(xiǎn)及避險(xiǎn)資產(chǎn)保持一致的原因。此前，金價(jià)曾漲超每盎司1370美元，達(dá)到了自2014年以來從未見過的水平。奇怪的是，金價(jià)走高發(fā)生在周五卓越的就業(yè)報(bào)告發(fā)布后，這表明一些人不相信美國勞工統(tǒng)計(jì)局所追求的經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后的數(shù)據(jù)。
　　下圖顯示了2013年9月至2016年6月金價(jià)走勢情況，從圖中不難看出，2016年6月金價(jià)曾達(dá)到的水平和2014年年初的不相上下。

　　2013年9月至2016年6月金價(jià)走勢

　　2014年至2016年7月周黃金持有量情況

　　最后，隨著賣方也開始轉(zhuǎn)為買方，慢錢開始涌入，黃金持有量可能進(jìn)一步增加。在周五發(fā)布的一篇報(bào)告中，美國銀行的金屬團(tuán)隊(duì)寫道：“黃金——總深藏于靈魂中的信仰。很高興投資者們將回到黃金的懷抱，這樣他們將堅(jiān)不可摧。”
　　對此，我們也感到很驚訝，但這是事實(shí)。
　　拋開奇怪的黃金“頌歌”不說，這也是美國銀行認(rèn)為金價(jià)將達(dá)到每盎司1500美元，銀價(jià)將達(dá)到每盎司30美元的原因。
　　這個(gè)世界正從一個(gè)危機(jī)走向另一個(gè)危機(jī)，這種狀況不會改變，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。貴金屬動態(tài)學(xué)的重要性從“美國國內(nèi)生產(chǎn)總值潛在增長率和金價(jià)的高度相關(guān)”這點(diǎn)得到了體現(xiàn)。許多影響全球經(jīng)濟(jì)的根本問題是結(jié)構(gòu)性的，而英退歐僅僅是許多國家面臨的問題的表征。2月，有分析師曾認(rèn)為金價(jià)觸底，之后英退歐強(qiáng)化了我們的觀點(diǎn)。鑒于此，分析師將明年金價(jià)預(yù)期從每盎司1325美元上調(diào)至每盎司1475美元。4月又有分析師基于供需動態(tài)學(xué)認(rèn)為銀價(jià)觸底，那么銀價(jià)達(dá)到每盎司30美元是有可能的。
　　金價(jià)正朝著每盎司1500美元進(jìn)發(fā)
　　繼6月初疲軟的美國就業(yè)報(bào)告發(fā)布后，英退歐的風(fēng)險(xiǎn)使得金價(jià)在公投前后回升。在分析師們看來，英退歐事件已經(jīng)通過各種各樣的傳輸渠道影響著金價(jià)。在固定收益方面，美國國債和德國國債受益于“資金向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”趨勢，目前的不確定性表明加速的利率上調(diào)周期是不可能出現(xiàn)了，因此全球利率將保持在低位，從而減少了持有諸如黃金這樣不產(chǎn)生收益的資產(chǎn)的機(jī)會成本?？紤]到這一點(diǎn)，分析師們相信金價(jià)可能在近期內(nèi)升至每盎司1500美元。

　　左圖顯示了金價(jià)隨著英退歐的可能性增加而波動，下右圖則顯示了美國國內(nèi)生產(chǎn)總值減緩增長使得金價(jià)維持在一定水平之上。

　　世界將從一場危機(jī)走向另一場危機(jī)
　　轉(zhuǎn)換策略后，英國、歐元區(qū)和美國宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性仍在攀升。美國國內(nèi)生產(chǎn)總值潛在增長率與黃金價(jià)格的高度相關(guān)凸顯了這對于黃金有多重要。盡管潛在的問題在不同國家有著微妙的差別，但是不斷增加的政治兩極化和民粹主義都是通用的副產(chǎn)品。財(cái)富創(chuàng)造分配、移民和主權(quán)已經(jīng)引發(fā)了激烈爭議。當(dāng)然，這對樹立和增長信心并沒有幫助，也不會令政府更加容易地實(shí)行能讓經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的措施。其結(jié)果是，近幾年許多國家已經(jīng)度過了一系列的小危機(jī)，并且這種情況不可能改變。因此這鞏固了分析師們曾于2016年2月發(fā)表的“金價(jià)已經(jīng)觸底”觀點(diǎn)。
　　銀價(jià)可能達(dá)到每盎司30美元
　　雖然最近白銀表現(xiàn)好于黃金，但是在2016年大多數(shù)時(shí)間里黃金仍是市場的焦點(diǎn)。4月有分析師曾強(qiáng)調(diào)銀價(jià)觸底反彈了，因此白銀價(jià)格回升并不奇怪。

　　左圖顯示了分析師給出的理由背后的模型。這一分析假定投資者們是邊際買家，因此分析師們提出了“在銀價(jià)為15美元每盎司、20美元每盎司和25美元每盎司時(shí)平衡銀市需要多少的非商務(wù)需求”這個(gè)問題。

　　如下所示：
　　若銀價(jià)處于或低于每盎司15美元，非商務(wù)的市場參與者將需要比2015年還少購買白銀。這并不是我們的基準(zhǔn)情形；如果投資者們小幅增加購買白銀，那么銀價(jià)可能達(dá)到每盎司20美元的水平，這是有可能的；銀價(jià)持續(xù)回升至每盎司25美元將需要非投機(jī)性需求同比增加30%。盡管這有可能，但是這看起來是個(gè)艱巨任務(wù)。
　　再仔細(xì)看投資需求，上右圖顯示了年初至今銀幣銷售情況一致保持強(qiáng)勁態(tài)勢。盡管如此，但是從下左圖可以看出銀幣溢價(jià)一直保持穩(wěn)定，但是從下右圖可以看出中國銀價(jià)并沒有像國際現(xiàn)貨銀價(jià)格那樣大幅回升。這表明過去幾天主要基于紙貨市場的銀價(jià)回升可能不一定能支撐現(xiàn)貨銀的購買狀況。(雙刀)