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關注有色金屬的交易機會

2016年08月12日 8:26 3200次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

  當債券收益率為負時,債券便不單單是一種避險工具了,而是更多具有了投機屬性。而眾多發(fā)達經濟體中,日本央行可以使用的貨幣政策空間極為有限,可能導致日本國債收益率難以繼續(xù)下降,未來可能面臨調整壓力。
  日本央行自2013年4月啟動QQE以來,資產負債表擴張了近3倍,但如此快速的貨幣擴張除了使日本商業(yè)銀行積累了天量的準備金,并未令日本經濟復蘇明顯起色。而且目前似乎除了直升機撒錢,日本央行未來的貨幣政策空間有限。
  當前,在日本存款準備金利率已經為負的情況下,進一步降息空間有限,否則對金融機構的盈利能力的傷害會更大。另外,日本央行持有的國債占總存量的比重已經達到38%,這意味著其進一步購買國債的空間也有限。同時,日本央行目前持有的ETF占整個市場上ETF總量的一半,日本央行已經是日經225指數(shù)中90%成分股的前十大股東,進一步購買ETF的空間有限。
  對于日本而言,現(xiàn)在最大的問題是,不僅將這些貨幣政策工具用盡,而且還發(fā)揮到了極致。以購買國債為例,日本央行目前持有的日本國債占國債總存量已經高達38%。假設一直保持目前的國債購買力度,那么到2018年年底日本央行將持有約70%的日本國債,這幾乎不可能實現(xiàn)。在此狀態(tài)下,假如日本央行將國債購買力度從目前的每年80萬億日元擴大到每年100萬億日元,并不是真正意義的寬松,對金融市場也不構成實質性利好,因為這意味著日本央行將以更快的速度(比如2018年年中甚至更早)達到國債購買的極限。即任何對現(xiàn)有政策的“修補”(比如上周五擴大ETF購買量)并沒有太大意義,等于或接近于零。
  美國方面,芝加哥商業(yè)交易所美國10年期國債期貨凈多頭倉位已經升至96007張合約,是英國脫歐公投剛剛結束時的兩倍。與此同時,市場則大舉做空聯(lián)邦基金期貨,30天聯(lián)邦基金期貨期權凈空頭持倉由6月底的31600張合約升至96712張合約。這意味著對沖基金更加相信美聯(lián)儲會加息。我們也傾向于認為美聯(lián)儲會在年內加息一次,時間節(jié)點上可能在12月。今年美元與有色金屬的負相關性較弱,與貴金屬的負相關性較強。而在選擇加息之前,美元走勢仍會受到各種經濟數(shù)據(jù)的影響而大幅波動。通過前文對日元、美元后期表現(xiàn)的判斷,筆者認為美元如果走強,對貴金屬會有壓制,而有色金屬在將來可能會走出一個底部突破行情。

責任編輯:葉倩

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