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投資要點：
錫：從遠古錫器到現代電子。錫的熔點低、展性好，且易與其他金屬形成合金，不僅無毒且耐腐蝕，因此廣泛應用于電子、食品、汽車、醫(yī)藥、紡織、建筑、工藝品制造等各行各業(yè)。在過去10 多年中，電子信息產業(yè)工業(yè)（錫焊料）、馬口鐵、浮法玻璃等行業(yè)的發(fā)展帶動了我國錫消費的快速增長。2009 年至今，LME錫價年化復合增速為8.47%。

錫供給：瓶頸長期存在。錫在基本金屬中屬于稀缺品種，根據USGS 2015 年數據，全球錫資源儲量約為480 萬噸。同時，錫的儲采比在各大金屬中也屬于較低水平。全球錫資源儲量不斷下降的趨勢以及較低的資源保障年限，決定了全球錫精礦產量難以大幅持續(xù)增長。

錫精礦：全球產量連續(xù)兩年負增長。全球錫精礦生產自2005 年后增速逐漸放緩，2007 年達到近期高點后呈下降趨勢，2015 年全球錫精礦產量為27 萬噸，較2013 年的29.4 萬噸下降了8.16%。

傳統(tǒng)需求增長緩慢，新興應用有待發(fā)展。大多數消費類電子產品向高錫無鉛焊料合金的轉變，曾使得2006-2007 年間全球錫消費量年增約40000 噸左右。

但電子行業(yè)的周期性疲軟以及產品小型化趨勢卻使近年來的錫焊料需求出現了反復甚至下降，2015 年錫焊料仍然是錫下游最主要的應用領域，占比達到65%。全球精煉錫消費量在2006 年達到36.27 萬噸，經歷金融危機時期的萎縮，目前消費量回升到36 萬噸。各國精煉錫消費占比上看，中國精煉錫市場發(fā)展迅速，從2006 年的32%增長到2015 年的48%；傳統(tǒng)電子生產地區(qū)如日韓及中國臺灣市場占比均有所下滑。

未來新需求：等待風口來臨。雖然金屬錫的傳統(tǒng)應用需求增長緩慢，但未來將有更多的錫作為催化、傳感、光電、能源存儲材料廣泛應用于現代社會當中。目前全球眾多研究機構對錫的應用研究主要集中在錫太陽能薄膜、納米氧化錫鋰離子電池、錫基催化材料等領域。

庫存處于低位，支撐錫價回暖。目前錫庫存處于較低水平，庫存消費比也處于歷史低位，目前錫價的回暖更多的是由去庫存及供給側收縮所致。從2014 年底的12045 噸，下降到目前的4290 噸，降幅達64%。我們預計未來2 年內錫仍然會處于供需偏緊狀態(tài)，錫價供給端收縮導致價格回升。

不確定性分析。緬甸雨季過后出口大增。下游需求持續(xù)低迷。