老司机在线精品播放观看_欧洲黑人巨大视频在线观看_少妇的滋味完整版_妺妺的下面好湿好紧闺蜜

主要結(jié)論

展望2月銅價，預(yù)計全球供需維持緊平衡，隨著供給端再次緊縮消息影響下，供需面預(yù)期小幅改善，推動短期銅價持穩(wěn)反彈，預(yù)計中期銅價將再次上攻5萬整數(shù)大關(guān)，若站上則下一個強阻力在53000元/噸。

展望2月鋁價，國內(nèi)鋁價向上挑戰(zhàn)14000元/噸大關(guān)，但現(xiàn)貨市場卻不樂觀，庫存回升及供應(yīng)壓力反撲壓力巨大，投資者應(yīng)警惕借助環(huán)保政策夸大減產(chǎn)預(yù)期帶來的投資風(fēng)險，建議投機客戶謹慎觀望，產(chǎn)業(yè)客戶鎖定利潤保值為主，回避長假價格波動風(fēng)險。

主要關(guān)注點：1)宏觀經(jīng)濟政策與流動性情況；2)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)動態(tài)；3)物流及供應(yīng)到貨情況、庫存水平；3)市場監(jiān)管動態(tài)；4)期貨價差拐點信號。

一、銅市解析與后市展望

2017年，全球經(jīng)濟形勢充滿不確定性，美聯(lián)儲加息節(jié)奏或?qū)⒓涌欤袊┙o側(cè)改革政策將繼續(xù)推進，銅產(chǎn)業(yè)供需預(yù)計維持“緊平衡”，后市將更多受到宏觀政策及流動性主導(dǎo)，預(yù)計2017年銅價高點或在53000元/噸附近，下方底部抬升至38000元/噸附近。

1、乍暖還寒時候，最難將息

回顧過去一年，銅價呈現(xiàn)先抑后揚走勢，在2016年前十個月內(nèi)圍繞34000-40000元/噸的收斂三角形區(qū)域運行，在中國供給側(cè)改革對銅產(chǎn)業(yè)影響較小的背景，銅價相對走勢在有色品種中處于顯著弱勢。進入2016年四季度，隨著國內(nèi)工業(yè)品價格掀起新一輪漲勢，此前表現(xiàn)偏弱的銅價突破整理三角形，資金的推動及通脹預(yù)期的自我強化循環(huán)開啟，產(chǎn)業(yè)鏈的補庫需求推動銅價出現(xiàn)大幅度上行，滬銅期貨價格錄得年內(nèi)最高點49660元/噸，與五萬整數(shù)大僅像個一線，然而隨著年底資金偏緊，市場風(fēng)險偏好大幅下滑，工業(yè)品價格整體承壓回調(diào)。

從行業(yè)周期來看，2016年是大宗商品將是牛熊切換的節(jié)點，商品價格大底或已構(gòu)筑完成，但牛市啟動并非一蹴而就，市場供需的動態(tài)再平衡動作仍需觀察，產(chǎn)業(yè)鏈補庫存持續(xù)性待確認，企業(yè)利潤復(fù)蘇態(tài)勢或僅僅是暫時的，隨著市場化重整洗牌，以有色金屬為代表的實體產(chǎn)業(yè)集中度迅速提高，考慮到有色大型龍頭企業(yè)在供給側(cè)改革政策下壓力較小，部分復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)的先進產(chǎn)能將在2017年集中釋放，市場化調(diào)整與政策性刺激交織，將為2017年中國供給側(cè)改革背景下的有色金屬市場帶來較大的不確定性。

2、全球宏觀變局，霧里看花

從全球宏觀來看，美國近年來經(jīng)濟前景良好一枝獨秀，2016年12月美聯(lián)儲確認再次加息，同時在利率預(yù)測中體現(xiàn)了更傾向鷹派的立場，使得金融市場2017加息預(yù)期加強，美元的強勢周期得到進一步鞏固，大宗商品價格特別是銅價也受到全球宏觀經(jīng)濟的影響，考慮到中國供給側(cè)改革政策推進與特朗普計劃大規(guī)模基建刺激的計劃，這是類似1982-1984里根新政及2010-2011年中國4萬億刺激的特殊時期，全球的通脹預(yù)期抬頭，美元與大宗商品的負相關(guān)性減弱，大宗商品價格將與2017年全球宏觀大變局及經(jīng)濟政策具體落實進度掛鉤。

從國內(nèi)環(huán)境來看，中國仍將全球經(jīng)濟的重要增長引擎之一，考慮到2017年中國經(jīng)濟政策將以求穩(wěn)為主，預(yù)計中國房地產(chǎn)投資增速將有所回落，而制造業(yè)投資回暖與基建的高增長則支撐國內(nèi)投資增速相對平穩(wěn)，而2017年中國的財政政策和貨幣政策在也將進行一定調(diào)整，以應(yīng)對國際形勢的變化。2017年，中央將繼續(xù)貫徹供給側(cè)改革思路，并強調(diào)改革要取得“實質(zhì)性進展”，2016年11月國務(wù)院常務(wù)會議提出考核驗收“確保產(chǎn)能真去真退”，反映中央對去產(chǎn)能的實質(zhì)亦抱有懷疑，隨后實體行業(yè)去產(chǎn)能呈現(xiàn)加速跡象，2017年中國產(chǎn)業(yè)政策的重心在于力求使去產(chǎn)能方式得到優(yōu)化，疊加環(huán)保和運輸問題的整治，改革過程有待更多觀察。

3、銅市箱體震蕩，上下兩難

展望2017年，全球銅市供需維持“緊平衡”的概率較大，盡管全球銅表觀庫存偏低、上游銅礦供應(yīng)寬松預(yù)期收緊，為多頭階段性炒作提供一定題材，然而考慮到中國銅產(chǎn)業(yè)在供給側(cè)改革政策下壓力較小，銅冶煉產(chǎn)能在2016-2017年維持擴張態(tài)勢，預(yù)計2017年大型銅冶煉企業(yè)的在銅精礦加工仍有利可圖之下維持較高產(chǎn)量，2017年銅產(chǎn)量將維持較高增速。

從價格走勢上看，國際銅價有著“銅博士”之稱，因其與全球經(jīng)濟密切相關(guān)，考慮到2016年四季度銅價短期漲速過猛，預(yù)計銅價在2017年一季度將呈現(xiàn)回調(diào)整理，全年銅價主線將更多依賴宏觀政策博弈與流動性主導(dǎo)，基本面難過分樂觀，預(yù)計2017年高點或在53000元/噸附近，下方底部抬升至38000元/噸附近。

4、礦山產(chǎn)量干擾，2月銅價將反彈

據(jù)上海有色網(wǎng)SMM報道，必和必拓公司位于澳大利亞南部的大型銅礦OlympicDam受計劃內(nèi)維修及礦場停電影響，供應(yīng)已中斷，影響其2016年下半年銅產(chǎn)量減少7%至71.2萬噸。必和必拓或下調(diào)本財年銅產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)計截至2017年6月的當(dāng)前財年銅產(chǎn)量為162萬噸，預(yù)估下調(diào)2%。

同時，Escondida銅礦(必和必拓持有其57.5%的股權(quán)，力拓公司持有約30%股權(quán))作為目前全球最大銅礦，預(yù)計2016年產(chǎn)量約為107萬噸。其勞工協(xié)議將于1月31日到期，目前該礦工會不滿資方提出的薪酬，礦工在2月份舉行罷工的可能性較大。預(yù)計今年多個銅礦的勞工協(xié)議到期將對全球銅礦供應(yīng)造成壓力。

需求方面，美國經(jīng)濟復(fù)蘇格局不變，特朗普已正式上任，其萬億美元基建計劃包括電力系統(tǒng)、道路橋梁的修復(fù)重建等項目，預(yù)期提升銅需求，而中國國內(nèi)房地產(chǎn)投資增速預(yù)計放緩，更多以來其他市場對銅需求的貢獻。綜合來看，2017年銅市維持緊平衡，隨著供給端再次緊縮的消息影響下，供需面預(yù)期小幅改善，推動短期銅價持穩(wěn)反彈，預(yù)計中期銅價將再次上攻5萬整數(shù)大關(guān)，若站上則下一個強阻力在53000元/噸。

二、鋁市解析與后市展望

電解鋁行業(yè)作為中國供給側(cè)改革的代表，行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產(chǎn)能反撲將使得鋁市回歸供應(yīng)過剩。

1、供需再平衡，產(chǎn)能反撲將至

剛剛回去的2016年，國內(nèi)大宗商品價格普遍上漲，且漲幅屢超市場預(yù)期，這種特殊局面主要歸因于中國供給側(cè)改革政策。從政策實行效果來看，以黑色及有色金屬為代表的大宗工業(yè)品，前期生產(chǎn)型企業(yè)在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”措施中大量停產(chǎn)減產(chǎn)，推動市場供大于求情況迅速改善，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存逐步消耗，礦山及冶煉企業(yè)利潤有復(fù)蘇態(tài)勢，加上商品消費增速穩(wěn)中有進，大宗商品的供需收緊推動價格快速回升，但2017年大宗商品將面臨全球宏觀更多博弈和貿(mào)易戰(zhàn)威脅，大宗工業(yè)品的產(chǎn)業(yè)供需再平衡之下，供大于求壓力或重現(xiàn)。

值得注意的是，電解鋁行業(yè)作為中國供給側(cè)改革的代表表現(xiàn)較為突出，其行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，2016年以來鋁市結(jié)構(gòu)性供需矛盾為鋁價穩(wěn)步拉升提供機會，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產(chǎn)能反撲將使得鋁市回歸供應(yīng)過剩。

2、鋁現(xiàn)貨緊張態(tài)勢逐步緩和

值得注意的是，在市場化環(huán)境下，貨幣因素及供應(yīng)緊缺推動下大宗工業(yè)品價格反彈往往難長期持續(xù)，一旦具備條件的國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)會隨價格反彈復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)力度，根據(jù)對機構(gòu)的調(diào)研了解，國內(nèi)有計劃地進行減產(chǎn)的企業(yè)，如再進行復(fù)產(chǎn)，噸鋁資本開支在1,500元左右。也就是說，如果要將100萬噸的的關(guān)停產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，需要的資金量在15個億。在中央供給側(cè)改革背景下，國內(nèi)電解鋁企業(yè)缺乏政策和財務(wù)上支持，導(dǎo)致2016年復(fù)產(chǎn)進度較緩慢，使得電解鋁產(chǎn)量增幅被更多延后至在2016年四季度及2017年上半年體現(xiàn)。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研統(tǒng)計，截至2016年12月底，國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4369.8萬噸，運行產(chǎn)能3673.9萬噸，產(chǎn)能運行率84.07%，環(huán)比回升1.74個百分點。12月份國內(nèi)建成產(chǎn)能折算增長13.5萬噸，運行產(chǎn)能折算增加87.2萬噸。

盡管大宗商品價格在歲末年初整體承壓，鋁價震蕩回落使得冶煉廠利潤被大幅壓榨，但進入2017年1月份，國內(nèi)在2016年底未按計劃復(fù)產(chǎn)的鋁冶煉產(chǎn)能多數(shù)仍將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，近部分鋁企新建產(chǎn)能暫無投產(chǎn)，生產(chǎn)企業(yè)對2017年行情預(yù)期仍樂觀，減產(chǎn)、停產(chǎn)可能較低，預(yù)計中國電解鋁產(chǎn)能及運行率仍將繼續(xù)上升，供應(yīng)壓力正逐步壓制鋁價及現(xiàn)貨升貼水承壓。

3、2017年鋁價走勢并不樂觀

2017年，中央定調(diào)將繼續(xù)貫徹供給側(cè)改革思路，并強調(diào)改革要取得“實質(zhì)性進展”，但電解鋁行業(yè)淘汰落后超能的空間已不大，環(huán)保和運輸問題的整治改革過程有待更多觀察，面對大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，2016年四季度國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量已創(chuàng)歷史記錄，預(yù)計2017年鋁市供應(yīng)過剩將是大概率事件。

需要注意的是，近期鋁市期現(xiàn)及跨月價差高位快速回落，2017年供應(yīng)壓力回歸使得鋁價上方空間受到限制，而下方則受到鋁企抱團及成本上移等因素支撐。根據(jù)綜合測算，截至2016年12月底，國內(nèi)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均生產(chǎn)成本13000元/噸左右，環(huán)比上漲420元/噸。

展望2017年，大宗商品價格趨勢主要取決于宏觀中美兩大經(jīng)濟體的經(jīng)濟政策方向，而鋁行業(yè)趨勢從產(chǎn)能恢復(fù)、產(chǎn)量增長、庫存及消費等因素綜合來看，對中長期鋁價預(yù)期偏謹慎，預(yù)計2017年鋁價底部區(qū)域在10000元/噸附近。

4、滬鋁預(yù)期炒作，謹防過山車

臨近春節(jié)假期，中國污染治理及供給側(cè)改革預(yù)期再燃，24日國內(nèi)外媒體以《中國計劃減少電解鋁產(chǎn)能以應(yīng)對污染》為題，內(nèi)容炒作河北、山東、山西、河南等省電解鋁減產(chǎn)預(yù)期，根據(jù)來自《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的征求意見稿，而該意見稿并非最終方案，因此尚存在變數(shù)。

媒體援引的知情人士表示，對晉冀魯豫四省電解鋁企業(yè)的產(chǎn)能削減將主要以取暖季錯峰生產(chǎn)的方式。根據(jù)該方案，計劃削減河北、山東、河南和山西4省所涉及電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能的30%。這4省涉及企業(yè)的運行產(chǎn)能合計為逾1100萬噸，占全國總運行產(chǎn)能的約30%。

從電解鋁產(chǎn)能來看，目前國內(nèi)已建成電解鋁年產(chǎn)能達4250萬噸，運行年產(chǎn)能3600萬噸，行業(yè)開工率約85%。據(jù)上海有色網(wǎng)SMM統(tǒng)計，2017年國內(nèi)在建電解鋁年產(chǎn)能總規(guī)模超過500萬噸，在建產(chǎn)能的壓力猶存，即使2017年末取暖季節(jié)出現(xiàn)錯峰生產(chǎn)現(xiàn)象，仍不能阻止低成本電解鋁產(chǎn)能不斷涌入的問題。此外，國內(nèi)電解鋁企業(yè)錯峰生產(chǎn)經(jīng)濟成本較高，噸鋁停復(fù)產(chǎn)成本在750元以上，若按照晉冀魯豫四省減產(chǎn)300萬噸計算，所需成本將在22.5億以上，這對大型企業(yè)而言或許仍有騰挪空間，但對小型鋁企來說難以承受，同時電解鋁企業(yè)是地方利稅和支撐就業(yè)大戶，若錯峰生產(chǎn)迫使電解鋁產(chǎn)能退出，企業(yè)職工安置壓力將加大，錯峰成本過高或令限產(chǎn)令難以執(zhí)行。

值得注意的是，過去6年間國內(nèi)電解鋁企業(yè)從150余家逐步減少至80余家，行業(yè)通過市場自身調(diào)節(jié)不斷重整淘汰落后產(chǎn)能，但年產(chǎn)能卻從2000萬噸增加至4250萬噸，這主要歸因于殘酷的產(chǎn)能優(yōu)勝劣汰背后消費提速帶動，近年來電解鋁的年均消費增速近10%，且新增領(lǐng)域之廣在有色金屬中應(yīng)屬第一，隨著鋁行業(yè)在淘汰機制下產(chǎn)業(yè)集中度提升，規(guī)模集群效應(yīng)愈發(fā)凸顯，因此從政策角度來看，雖然目前國內(nèi)電解鋁行業(yè)仍處于相對過剩的行業(yè)，但近年來控制產(chǎn)能政策已經(jīng)初見成效，產(chǎn)能增速下滑的趨勢已經(jīng)確立，供應(yīng)過剩時有發(fā)生是市場正常情況，因此以環(huán)保及行政方式迫使鋁行業(yè)復(fù)制黑色去產(chǎn)能的可實現(xiàn)性值得考量。

展望鋁價后市，目前國內(nèi)鋁價向上挑戰(zhàn)14000元/噸大關(guān)，但春節(jié)前后的現(xiàn)貨市場卻不樂觀，庫存回升及供應(yīng)壓力反撲壓力巨大，投資者應(yīng)警惕借助環(huán)保政策夸大減產(chǎn)預(yù)期帶來的投資風(fēng)險，建議投機客戶謹慎觀望，產(chǎn)業(yè)客戶鎖定利潤保值為主，回避長假價格波動風(fēng)險。

主要關(guān)注點：1)宏觀經(jīng)濟政策與流動性情況；2)鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)動態(tài)；3)物流及供應(yīng)到貨情況、庫存水平；3)市場監(jiān)管動態(tài)；4)鋁市價差及交投拐點信號。