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一、先談?wù)匋S金市場(chǎng)的參與者

目前來(lái)看，全球參與黃金交易結(jié)構(gòu)鏈有五類代表：一、各國(guó)央行派；二、華爾街套利交易派；三、中國(guó)大媽派；四、金商預(yù)售和套保派；五、經(jīng)紀(jì)中收派。

筆者在這里所指的上述參與類型沒(méi)有地域的范圍，是個(gè)泛概念。其中華爾街派代表了全球?qū)_基金，套利熱錢(qián)以及部分商業(yè)銀行；而央行派的參與，則代表了主權(quán)國(guó)家基于國(guó)家信譽(yù)貨幣的發(fā)行保障與匯率調(diào)劑為基礎(chǔ)，目的是漸進(jìn)式的給持有本國(guó)貨幣的對(duì)象一個(gè)保障性的概念；金商派則代表了企業(yè)利潤(rùn)的最大化，諸如價(jià)格預(yù)售和價(jià)格套期的產(chǎn)金用金企業(yè)；中國(guó)大媽派代表了廣大普通的非理性散戶投機(jī)者和實(shí)物金銀的購(gòu)買(mǎi)者；而經(jīng)紀(jì)商派則屬于中間派，只代表中收利益和客戶交易的利益最大化，并且對(duì)于經(jīng)紀(jì)商來(lái)說(shuō)，產(chǎn)生數(shù)據(jù)與局勢(shì)波動(dòng)的概率越明顯，價(jià)格投機(jī)的機(jī)會(huì)越多客戶盈利就會(huì)越大，而客戶的本金疊加越多交易的中收就自然越多。

二、價(jià)格投機(jī)與價(jià)值投資的概念

在說(shuō)清楚標(biāo)題要描述的問(wèn)題之前，我們很有必要先來(lái)探索下標(biāo)題中的兩個(gè)關(guān)鍵詞：價(jià)格投機(jī)和價(jià)值投資。

我們把黃金先作為貨幣屬性和大宗商品雙重屬性價(jià)值錨來(lái)看，參與投資是基于其本身的價(jià)值而產(chǎn)生的新財(cái)富收益，即投資標(biāo)的本身價(jià)值帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，期望值是其本身的價(jià)值越持續(xù)、越均衡向上就越好。而價(jià)格投機(jī)則不同，是基于相關(guān)聯(lián)動(dòng)因素帶來(lái)持續(xù)性的價(jià)格不斷變動(dòng)下的套利交易行為，是一種期待紙幣通過(guò)產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生回歸到紙幣為基礎(chǔ)的新收益的行為，期望值是價(jià)格波動(dòng)的空間越大越好，而實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)是：通過(guò)投機(jī)促進(jìn)資源的再分配。

現(xiàn)在，我們通過(guò)探索主要基本面的影響來(lái)解析當(dāng)前的黃金究竟屬于價(jià)值投資機(jī)會(huì)多還是價(jià)格投機(jī)機(jī)會(huì)多。我們先按照家庭理財(cái)?shù)纳鷳B(tài)鏈邏輯，把家庭的最優(yōu)組合理財(cái)分為三個(gè)類別，第一、保本穩(wěn)健收益類，第二、長(zhǎng)期持續(xù)的保險(xiǎn)類，三、風(fēng)險(xiǎn)偏好交易類。按照這三類我們來(lái)做一個(gè)資產(chǎn)的配置，通過(guò)上述配置的收益，我們來(lái)做當(dāng)前黃金產(chǎn)品定義的適配。

三、當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面趨勢(shì)

美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)入加息周期和縮表周期，至少短期降息的概率可能性是比較小的，而對(duì)于全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)來(lái)說(shuō)，央行明確表示寬松政策達(dá)到尾部。眾所周知，人民幣在資本項(xiàng)目下不能進(jìn)行自由兌換，諸如購(gòu)買(mǎi)國(guó)外房產(chǎn)保險(xiǎn)等等，這種情況下，即便是境外要做空人民幣的可能性其實(shí)很小。

而中國(guó)央行的目標(biāo)就是希望人民幣成為國(guó)際貨幣，因此看來(lái)人民幣沒(méi)有貶值的政策基礎(chǔ)，也就是說(shuō)，人民幣還存在堅(jiān)挺或兌換美元有升值的預(yù)期。在上述大基本面情況下我們可以得出結(jié)論，全球主要貨幣政策趨向于緊縮，并且這種歷史性的拐點(diǎn)是相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的主要趨勢(shì)。

四、地緣政治的基本面與影響力

當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)黃金的影響主要在局部戰(zhàn)爭(zhēng)和恐怖主義方面。全球地緣政治因素?zé)o非朝韓半島，中東國(guó)家和南海及臺(tái)灣幾個(gè)問(wèn)題。這些問(wèn)題多年前就翻來(lái)覆去的炒了很多年，我們按照時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)照黃金行情的波動(dòng)來(lái)看，這些基本面實(shí)際上只是推波助瀾而已，大多數(shù)時(shí)間黃金的價(jià)格波動(dòng)還是經(jīng)濟(jì)政策影響較大，這對(duì)于價(jià)格投機(jī)有很大的促進(jìn)性，但并沒(méi)有對(duì)價(jià)值投資起到太大的促進(jìn)作用。

在地球村時(shí)代，主要文明國(guó)家之間開(kāi)放式的相互投資，外貿(mào)等良性滲透，甚至是各類日常產(chǎn)品之中你中有我，我中有你的植入，已經(jīng)使得人類文明程度進(jìn)入到前所未有的時(shí)代，局部地區(qū)可能發(fā)生意識(shí)形態(tài)的摩擦戰(zhàn)爭(zhēng)，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到顛覆主要經(jīng)濟(jì)體和主要主權(quán)國(guó)家的地步，對(duì)黃金的影響短期而有限。

四、交易方式的選擇

通過(guò)上述兩項(xiàng)基本面，我們得出初步結(jié)論，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間周期內(nèi)，黃金的價(jià)格投機(jī)功能要多于黃金的價(jià)值投資功能。

筆者曾經(jīng)發(fā)表過(guò)一篇關(guān)于定投投資者如何調(diào)倉(cāng)獲利文章，就是基于上述價(jià)格投機(jī)中疊加交易的一些引導(dǎo)，如果按照價(jià)值投資來(lái)做黃金交易，我們復(fù)盤(pán)最近十年的歷史走勢(shì)，除了金融危機(jī)的那幾年里，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)基于黃金本身價(jià)值而產(chǎn)生的高收益。而通過(guò)投機(jī)交易來(lái)看，收益波動(dòng)的空間帶來(lái)的利潤(rùn)則較為可觀。

五、中長(zhǎng)期的交易機(jī)會(huì)

中長(zhǎng)期的交易套利機(jī)會(huì)頗多，全球經(jīng)濟(jì)合作大于分歧，已是全球主要共識(shí)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策，并不取決于戰(zhàn)爭(zhēng)和武力。

基于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)周期性政策與經(jīng)濟(jì)基本面的理解，筆者認(rèn)為，至少未來(lái)三年內(nèi)黃金的波動(dòng)不會(huì)有太大的表現(xiàn)，依然是在各種戰(zhàn)爭(zhēng)和地緣政治為炒作因素的大區(qū)間反復(fù)的震蕩，變成一個(gè)基于避險(xiǎn)假設(shè)下的資產(chǎn)組合的套利工具，投資者應(yīng)當(dāng)劃定出大區(qū)間，適度的從價(jià)值投資中解放出來(lái)以價(jià)格投機(jī)的視角來(lái)調(diào)倉(cāng)操作。

當(dāng)我們把黃金這件事看明白了，也就能更好的配置家庭的資產(chǎn)，更能有效的利用黃金這個(gè)工具，無(wú)論是杠桿交易還是實(shí)物金交易甚至是全額的定投分期儲(chǔ)蓄，都能在結(jié)構(gòu)化中有效的調(diào)整策略，這個(gè)前提是參與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的各類地緣政治小熱點(diǎn)里面去交易。

六、參與交易的目的與自我認(rèn)知

要說(shuō)明這個(gè)觀點(diǎn)，主權(quán)國(guó)家發(fā)行信用貨幣的央行派購(gòu)買(mǎi)黃金是為了給貨幣持有人上一個(gè)保險(xiǎn)，主要出發(fā)點(diǎn)并不是需要增值，并且不到萬(wàn)不得已是不會(huì)使用這些保險(xiǎn)，也就是拋售黃金來(lái)?yè)Q美元，而在未來(lái)造成價(jià)格波動(dòng)的依然是華爾街派利用突發(fā)信息制定的熱點(diǎn)交易，目的是在熱點(diǎn)產(chǎn)生的區(qū)間震蕩下通過(guò)交易來(lái)促進(jìn)資源的再分配而獲利；而金商派為代表的產(chǎn)金用金企業(yè)，依然是在預(yù)售和套保中尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，至于中國(guó)大媽派我們可以忽略不計(jì)，他們無(wú)法撼動(dòng)黃金價(jià)格，大多數(shù)的非理性購(gòu)買(mǎi)和投機(jī)熱情屬于跟隨性，經(jīng)過(guò)這幾年的波動(dòng)情況來(lái)看，已經(jīng)接受了由投資變成投機(jī)再變成事物金消費(fèi)的事實(shí)，而經(jīng)紀(jì)商則是相對(duì)重要的一環(huán)，投資者選擇有著良好專業(yè)性的經(jīng)紀(jì)商服務(wù)商，可以獲得更多的操作指引性建議，任何基于公平公正市場(chǎng)的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商，都希望投資者持續(xù)盈利并長(zhǎng)期參與。

七，人民幣國(guó)際化與黃金

最近兩年有三個(gè)標(biāo)志性的事件，第一個(gè)事件是國(guó)際貨幣基金組織將人民幣納入一攬子貨幣，標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界舞臺(tái)上的良好表現(xiàn)。第二個(gè)事件是歐洲宣布將五億歐元儲(chǔ)備金轉(zhuǎn)為人民幣外匯儲(chǔ)備，達(dá)到外匯儲(chǔ)備多元化。第三個(gè)事件是惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將中國(guó)貨幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為A+，展位為穩(wěn)定。

中國(guó)的黃金市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十五年來(lái)的健康發(fā)展，目前已經(jīng)有越來(lái)越多國(guó)家的市場(chǎng)參與者采用人民幣計(jì)價(jià)的黃金交易模式。隨著中國(guó)作為國(guó)際上第二大經(jīng)濟(jì)體的角色鞏固，未來(lái)會(huì)有更多的特別是加入一帶一路倡議的沿線國(guó)家參與中國(guó)黃金的定價(jià)交易和以人民幣為結(jié)算的貿(mào)易。鑒于此，中國(guó)黃金市場(chǎng)的整體發(fā)展是與潮流相符的，并能帶動(dòng)西金東移的定價(jià)機(jī)制健康發(fā)展，投資者可以根據(jù)這些基本面，完善基礎(chǔ)知識(shí)，合理的配置黃金資產(chǎn)，諸如價(jià)值投資、價(jià)格投機(jī)、黃金定投調(diào)倉(cāng)等幾種方式參與到其中，完善家庭的黃金投資理財(cái)組合生態(tài)鏈。