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國(guó)內(nèi)鋅價(jià)從2016年年初開啟上漲格局，進(jìn)入2017年基本面緊張逐漸傳導(dǎo)到鋅錠，其價(jià)格上漲遠(yuǎn)超出行業(yè)預(yù)期，企業(yè)恐高心理較重。為了讓企業(yè)在價(jià)格大幅波動(dòng)背景下更好地鎖定利潤(rùn)，市場(chǎng)需要對(duì)鋅行業(yè)上游定價(jià)模式進(jìn)行優(yōu)化，滿足鋅相關(guān)企業(yè)需求，達(dá)到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

有色金屬行業(yè)點(diǎn)價(jià)模式占據(jù)主導(dǎo)。但行業(yè)上下游為維持長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，通常也會(huì)在定價(jià)時(shí)采取均價(jià)模式，以減少價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響。尤其是國(guó)內(nèi)鉛鋅礦與冶煉廠之間，不僅價(jià)格漲跌風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)（有一定的價(jià)格分享機(jī)制），同時(shí)多數(shù)采取月均價(jià)模式。

鋅冶煉與礦山的定價(jià)模式給企業(yè)帶來(lái)的穩(wěn)定合作關(guān)系，價(jià)格共享后，約三分之二的時(shí)間達(dá)不到利潤(rùn)最優(yōu)，而在三分之一的時(shí)間緩沖價(jià)格不利的影響。從暫時(shí)的基準(zhǔn)價(jià)格看基準(zhǔn)價(jià)定價(jià)相對(duì)偏低，對(duì)礦山不利，但更有利于冶煉廠。月均價(jià)定價(jià)會(huì)減弱價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，礦山與冶煉廠也在這種模式下產(chǎn)生長(zhǎng)期互惠互利的合作關(guān)系。在不享受價(jià)格共享情況下，鋅價(jià)下跌過程月均價(jià)相對(duì)跌幅較小，通過比較，我們發(fā)現(xiàn)均價(jià)高于現(xiàn)貨價(jià)格的天數(shù)為1279天，占50.3%，也就是說，單純的月均價(jià)定價(jià)與點(diǎn)價(jià)的優(yōu)勢(shì)并不明顯，但加入價(jià)格分享之后，對(duì)礦山的影響就加大了，整體效果降低。

合作定價(jià)方為三方操作模式，交易方包括礦山、第三方企業(yè)、冶煉廠。合作定價(jià)需要礦山、第三方企業(yè)、冶煉企業(yè)簽訂三方合作協(xié)議，既保證礦山與冶煉企業(yè)原有戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)模式不變，同時(shí)又能讓上下游企業(yè)保證利潤(rùn)最大化。

由于鋅基本面短期難以扭轉(zhuǎn)，點(diǎn)價(jià)模式不僅可以保證礦山在銷售中取得最優(yōu)價(jià)格，同時(shí)也可以進(jìn)行鎖定遠(yuǎn)期利潤(rùn)的操作。根據(jù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)計(jì)算，點(diǎn)價(jià)會(huì)讓企業(yè)有更好的銷售機(jī)會(huì)，盡管在2015年價(jià)格下跌過程中，企業(yè)也可以根據(jù)均價(jià)與期貨盤面價(jià)格規(guī)律找到更好的銷售點(diǎn)價(jià)機(jī)會(huì)。2017年價(jià)格加速上漲，月均價(jià)難快速跟漲，企業(yè)在2017年7月-8月會(huì)有每噸1000元/噸-2000元/噸的利潤(rùn)難以獲得，我們提出，在不改變與冶煉企業(yè)定價(jià)模式的基礎(chǔ)上，進(jìn)行合作定價(jià)，在價(jià)格上漲中達(dá)到共贏。

企業(yè)根據(jù)價(jià)格判斷可進(jìn)行遠(yuǎn)期鎖價(jià)操作，鎖定未來(lái)三個(gè)月或者更遠(yuǎn)期銷售價(jià)格，同時(shí)第三方企業(yè)提供價(jià)格保險(xiǎn)機(jī)制，進(jìn)行遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，為企業(yè)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)，企業(yè)鎖定現(xiàn)貨銷售價(jià)格后難以獲得更高利潤(rùn)。

第三方企業(yè)根據(jù)簽訂好的上下游的定價(jià)模式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，在靈活變動(dòng)上下游定價(jià)模式基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行期貨市場(chǎng)操作，對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，例如點(diǎn)價(jià)對(duì)月均價(jià)模式：在礦山點(diǎn)價(jià)同時(shí)在期貨盤面進(jìn)行一次性賣出保值鎖定風(fēng)險(xiǎn)，由于下游是月均價(jià)模式，因此需要每天進(jìn)行等量的價(jià)格的買入平倉(cāng)。另外，還可以進(jìn)行月均價(jià)對(duì)點(diǎn)價(jià)、（點(diǎn)價(jià)+買看漲價(jià)格保險(xiǎn)）對(duì)月均價(jià)、月均價(jià)對(duì)（點(diǎn)價(jià)+買看跌價(jià)格保險(xiǎn)），根據(jù)上下游實(shí)際需求定制個(gè)性化模式。

點(diǎn)價(jià)模式不僅可保證冶煉企業(yè)在原料采購(gòu)中取得最優(yōu)價(jià)格，同時(shí)也可進(jìn)行鎖定遠(yuǎn)期原料成本的操作。但價(jià)格上漲時(shí)，低點(diǎn)操作難度較大，因此多數(shù)冶煉企業(yè)都采取了月均價(jià)操作方式，在第一部分分析中，對(duì)于冶煉企業(yè)來(lái)講，“月均價(jià)+價(jià)格分享”已經(jīng)給企業(yè)較好的定價(jià)模式效果，如果再優(yōu)化就需要對(duì)月均價(jià)與期貨最低價(jià)進(jìn)行對(duì)比，找到極限區(qū)間進(jìn)行買入點(diǎn)價(jià)。另外，由于遠(yuǎn)月鋅價(jià)貼水，企業(yè)根據(jù)價(jià)格判斷可進(jìn)行遠(yuǎn)期鎖價(jià)操作，鎖定未來(lái)三個(gè)月或者更遠(yuǎn)期采購(gòu)價(jià)格，同時(shí)第三方企業(yè)提供價(jià)格保險(xiǎn)機(jī)制，進(jìn)行遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，為企業(yè)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)，防止鋅價(jià)大幅下跌后，企業(yè)鎖定現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格后難以獲得更高利潤(rùn)。

為了更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，充分發(fā)揮金融衍生品的功能，結(jié)合當(dāng)期宏觀預(yù)期、鋅行業(yè)基本面情況，我們提出了“合作定價(jià)+價(jià)格保險(xiǎn)”來(lái)服務(wù)鋅中上游企業(yè)，增加上游企業(yè)整體的定價(jià)模式，同時(shí)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，與國(guó)際市場(chǎng)接軌。落后的定價(jià)模式會(huì)讓企業(yè)失去國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的競(jìng)爭(zhēng)力，改變勢(shì)在必行。期貨公司在提供交易通道的同時(shí)，也要充分挖掘企業(yè)真正需求，突破創(chuàng)新，利用現(xiàn)貨子公司更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。