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春節(jié)后國內(nèi)鋁價先跌后漲，維持在13300—13600元/噸區(qū)間振蕩；LME鋁價持續(xù)弱勢，形態(tài)上有進一步下行的空間。短期來看，鋁價整體走勢依舊偏弱，且呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局，主要受境外供應改善預期和國內(nèi)投資增長的預期影響。

利多因素消退

節(jié)前至今，國內(nèi)鋁價企穩(wěn)的主要原因在于宏觀預期好轉(zhuǎn)。一方面，市場期待中國在2019年加大財政支持，保證經(jīng)濟在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展；另一方面，隨著美國經(jīng)濟下行風險的提升，美聯(lián)儲停止加息的聲音也逐漸增多，美聯(lián)儲本身對加息的態(tài)度也在轉(zhuǎn)變。受市場修正對前期風險因素評估的因素影響，基本金屬普遍企穩(wěn)反彈。

盡管商品市場整體氣氛回暖，但鋁自身基本面卻由暖轉(zhuǎn)寒。隨著1月底俄鋁制裁取消以及境外海德魯氧化鋁產(chǎn)能的加速復產(chǎn)，前期境外利多因素消失殆盡。未來海外鋁錠和氧化鋁原料供應將逐步恢復，國內(nèi)的出口壓力將上升，預計國內(nèi)氧化鋁價格的支撐力度會明顯減弱。

供應過剩難解

巨大的存量導致鋁價向上空間幾乎關閉，現(xiàn)階段在下游消費與供應關系保持平穩(wěn)的局面下，想要擺脫高庫存的負擔仍然需要時間。從近期的庫存走勢看，國內(nèi)目前的鋁錠供應過剩狀況尚未出現(xiàn)改善跡象。

據(jù)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計，今年春節(jié)期間國內(nèi)社會庫存累計增加17萬噸，對比往年處于中等偏高水平，基本符合市場預期。節(jié)后一周，國內(nèi)社會庫存繼續(xù)攀升，較節(jié)后首日增長接近10萬噸，與往年同期相比同樣屬于較快水平。庫存的增長與市場此前預期基本一致，說明目前的現(xiàn)貨供應依然較為寬松，并沒有因為價格處于低位而出現(xiàn)實質(zhì)改善。從鋁錠庫存的歷史走勢來看，節(jié)后庫存的回落預計將從3月中旬至4月下旬開始，屆時如果國內(nèi)社會庫存仍沒有改善，國內(nèi)鋁價必將進一步承壓。

產(chǎn)能增長方面，2019年國內(nèi)產(chǎn)能依舊處于擴張中，增速預計較2018年進一步放緩。從2018年的投產(chǎn)情況看，未來價格將繼續(xù)成為調(diào)節(jié)鋁市供應過剩的最主要力量。

關注新產(chǎn)能投產(chǎn)進度

節(jié)后的消費預期是目前市場關注的重點。從國家此前出臺的一系列政策看，進一步釋放流動性、穩(wěn)經(jīng)濟增長、防止金融風險仍然是主要目標，對于經(jīng)濟增速則要求保證在合理區(qū)間內(nèi)運行即可，并沒有像以前一樣設定硬性指標。此外，國家對2019年的基建投資有新的定義，將諸如5G等高科技網(wǎng)絡建設同樣納入到了基礎設施建設的范圍內(nèi)。考慮到高科技產(chǎn)品的投資大、消耗商品少、附加值高，未來基建項目對金屬類大宗商品的消費拉動預計下降。同時，1月天量信貸數(shù)據(jù)的出爐也可能會帶來靴子落地后的獲利了結(jié)行情。

總之，無論從供需還是宏觀看，短期鋁價弱勢都難以改變。當前市場需要關注的是新產(chǎn)能投產(chǎn)進度和國內(nèi)庫存的變化，如果價格不能進一步抑制供應增長，全年鋁價恐怕仍然難以樂觀。