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8月初以來，金銀價格大幅走低，主因是美聯儲理事紛紛釋放偏鷹信號，例如副主席克拉里達表示縮減購債已經被提上日程，之后的會議將逐步討論減碼QE。因此，市場再次對美國就業(yè)數據異常敏感，主要是美國通脹數據早已超出美聯儲設立的目標，僅就業(yè)數據較為疲軟。

非農數據引爆Taper預期

隨著8月初的美國非農數據正式公布，且小幅超出市場預期，市場整體對于Taper的預期快速上行，十年期美債收益率迅速反彈，貴金屬遭到致命打擊，當晚黃金價格暴跌40美元/盎司。本周周初，由于流動性不足，Comex金銀遭到大量拋盤，金價一度跌至1680美元/盎司，白銀更是暴跌超4%。

美國經濟方面，8月初就業(yè)數據出現劈叉，ADP數據公布值不及預測的一半，僅為33萬人，遠低于前值；而非農數據小幅超預期，與前值基本持平。目前美國就業(yè)市場仍然處于供不應求的狀況，職位空缺率較高，后續(xù)就業(yè)有進一步大幅增長空間。7月ISM非制造業(yè)PMI同樣遠超預期，服務業(yè)的恢復增速繼續(xù)維持高位。

FOMC議息會議偏鷹

此次會議中，最大的看點是，設立SRF以及FIMA工具。SRF工具主要針對美國公開市場上的一級交易商以及存款機構，交易對手能以美國國債、MBS債券以及機構債券作為抵押品，從美聯儲獲得流動性，競標利率不得低于0.25%，總規(guī)模不得高于5000億美元。FIMA工具則是針對外國央行以及國際賬戶，交易對手允許使用美國國債作為抵押品換取流動性，利率設定為0.25%，且每日規(guī)模不能超過600億美元。

此前，美聯儲已經表示過希望通過設立SRF以及FIMA工具進行縮表，而在這個時間點設立，我們認為是美聯儲為了后續(xù)縮減購債做準備。屆時美聯儲通過回籠境內外的美債及MBS債券可降低購買資產的頻率和規(guī)模，達到減少購債的效果。

本次會議只是重申了美聯儲對于美國目前的經濟狀況以及貨幣政策服務的目標。鮑威爾看似仍然釋放鴿派的言論，但基調已然轉向偏鷹。8月的Jackson Hole會議以及9月的議息會議中，正式提出縮減購債的操作路徑和前瞻指引將會是一大看點。

美國基建計劃落地概率大

目前，美國參議院已經通過總額為1萬億美元的基礎設施法案，另外，美國參議院民主黨人正持續(xù)推進一項預算決議，以確立拜登提出的3.5萬億美元經濟議程。整體來看，目前的基建法案對于市場的通脹預期以及貴金屬價格影響頗小，后續(xù)正式落實概率較大，但對貴金屬的支撐作用已然減弱。

針對財務上限的豁免，我們仍然維持在9月將會得到國會進一步的讓行，因此美元指數仍將維持偏強運行，對黃金價格有所壓制。

短期貴金屬下方空間有限

目前，黃金價格已經跌入支撐區(qū)間，已經充分price in市場Taper的預期，需要重點關注的事件和數據較少。通脹方面，近日的CPI數據將給出實際通脹的一個范圍，對市場的預期進行修正。隨著四季度美聯儲逐步縮減購買債券，美債收益率將維持反彈趨勢。整體來看，黃金價格長期仍將維持偏弱運行，而白銀受金價拖累，表現將弱于黃金，可考慮做多金銀比。