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中國(guó)電解鋁月度產(chǎn)量情況 （單位：萬(wàn)噸、%）

滬鋁期貨主力合約AL2511在10月10日盤(pán)中沖高至21205元/噸，創(chuàng)近11個(gè)月以來(lái)新高，但因驅(qū)動(dòng)力不足，價(jià)格未能有效站穩(wěn)便迅速回落。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)處于消費(fèi)旺季，且鋁錠庫(kù)存處于低位，對(duì)鋁價(jià)形成有力支撐，預(yù)計(jì)后市滬鋁價(jià)格將以震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)為主。

國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)“產(chǎn)量環(huán)比微降，但鋁水比例提升、運(yùn)行產(chǎn)能擴(kuò)張”的特點(diǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月，電解鋁產(chǎn)量為361.48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.14%，環(huán)比下降3.18%。結(jié)構(gòu)性變化更為顯著，鋁水比例環(huán)比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，至76.3%，導(dǎo)致鑄錠量同比下降8.67%，至85.7萬(wàn)噸。產(chǎn)能方面，截至9月底，行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能為4406萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，主要是因?yàn)樯綎|、云南的置換項(xiàng)目及廣西技改項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。進(jìn)入10月，上述項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)將帶動(dòng)產(chǎn)量進(jìn)一步上升，同時(shí)，得益于北方鋁液直銷計(jì)劃增加提供的有力支撐，鋁水比例預(yù)計(jì)回升1個(gè)百分點(diǎn)，至77.3%。

電解鋁進(jìn)口方面， 8月，中國(guó)原鋁進(jìn)口量為217344.07噸，環(huán)比下降12.26%，同比增長(zhǎng)33.12%。俄羅斯仍是我國(guó)第一大鋁進(jìn)口來(lái)源地，當(dāng)月，我國(guó)從俄羅斯進(jìn)口原鋁138114.07噸，環(huán)比下降27.39%，同比增長(zhǎng)29.24%，在進(jìn)口總量中占比為63.55%。今年，中國(guó)與俄羅斯簽署了220萬(wàn)噸電解鋁進(jìn)口長(zhǎng)單。

國(guó)慶假期期間，國(guó)內(nèi)鋁錠與鋁棒共累庫(kù)8.1萬(wàn)噸，增幅為11.5%，基本符合預(yù)期。近日，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)小幅增長(zhǎng),主要是因?yàn)殇X價(jià)高企壓制了下游采購(gòu)積極性，受限于成本壓力，部分中小加工企業(yè)削減采購(gòu)或推遲訂單。數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，中國(guó)主要市場(chǎng)電解鋁庫(kù)存為64.2萬(wàn)噸，較10月9日增加0.8萬(wàn)噸，較去年同期低0.4萬(wàn)噸。10月上半月，電解鋁庫(kù)存持穩(wěn)于65萬(wàn)~68萬(wàn)噸，由于鋁水比例計(jì)劃提升，鋁錠供應(yīng)壓力較小，下半月，電解鋁庫(kù)存有望轉(zhuǎn)入去化通道。

9月，受氧化鋁價(jià)格下行影響，國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本回落。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為16488元/噸，環(huán)比下降1.37%，同比下降6.58%。9月，氧化鋁價(jià)格雖然走低，但電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格高位整理，電解鋁利潤(rùn)以震蕩為主。9月，SMM國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)為4340元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.63%。

進(jìn)入10月，從成本變動(dòng)來(lái)看，預(yù)計(jì)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格在供應(yīng)過(guò)剩的背景下弱勢(shì)運(yùn)行，電力成本將以持穩(wěn)為主。輔料方面，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格小幅上漲，而氟化鋁價(jià)格受原料螢石漲價(jià)影響明顯上行，共同推高輔料成本。綜合來(lái)看，盡管存在輔料成本的上漲壓力，但在氧化鋁價(jià)格下行主導(dǎo)下，10月，電解鋁總成本預(yù)計(jì)仍將下降。預(yù)計(jì)10月國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值在15800元~16200元/噸。

目前，汽車行業(yè)綜合治理“內(nèi)卷”工作取得積極進(jìn)展，9月，汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示：9月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷完成327.6萬(wàn)輛和322.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)16.4%和12.9%，同比增長(zhǎng)17.1%和14.9%；9月，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷完成161.7萬(wàn)輛和160.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.7%和24.6%，環(huán)比增長(zhǎng)16%和15%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的49.7%。

后期，在“兩新”政策有序?qū)嵤⑿履茉疵赓?gòu)置稅優(yōu)惠面臨退坡、企業(yè)新品供給豐富的背景下，汽車消費(fèi)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。不過(guò)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性仍然存在，行業(yè)盈利水平將有所承壓。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2025年，中國(guó)汽車總銷量為3290萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.7%，預(yù)計(jì)新能源汽車銷量為1600萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.4%。

從宏觀層面上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，但向好基礎(chǔ)仍需鞏固。預(yù)計(jì)后續(xù)政策層面將通過(guò)適度寬松的貨幣政策與更加積極的財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，著力做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩，不確定性成為新常態(tài)，后期關(guān)稅政策走向及其潛在影響是全球經(jīng)濟(jì)面臨的關(guān)鍵變量。

結(jié)合終端消費(fèi)看，汽車行業(yè)景氣度相對(duì)較高，四季度將步入產(chǎn)銷沖刺階段，同時(shí)，電網(wǎng)相關(guān)訂單有望加速釋放，這將對(duì)鋁消費(fèi)構(gòu)成關(guān)鍵支撐?？傮w而言，預(yù)計(jì)滬鋁價(jià)格后市將以震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)為主，主力合約上方壓力位為21130元/噸，下方支撐位為20650元/噸。

（作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨）