金屬鋯概念望迎井噴 10股解析
2013年02月26日 9:54 13600次瀏覽 來源： 中國證券網 分類： 有色市場
安納達:最好時刻或已過去,將面臨更激烈競爭
類別：公司研究 機構：萬聯證券有限責任公司
點評:
公司產品去年下半年價格下跌:安納達主要產品是金紅石型和銳鈦型鈦白粉。夏季是鈦白粉消費的傳統(tǒng)淡季,但是去年7-8月間,鈦白粉出口量有增無減,價格逐步上調。從9月開始,隨著經濟危機的不斷深化,鈦白粉下游需求減弱,而貿易商以及下游客戶端的庫存維持在高水平,產業(yè)鏈中整體出現供過于求,價格開始逐步下跌。從夏季22000元/噸以上,在一個月內跌幅接近20%,因此令安納達在此后的四季度中業(yè)績大幅下降。
鈦白粉全行業(yè)限于產能過剩困局:長期來看,由于鈦白粉這一產品基本不具備技術壁壘,國內產業(yè)集中度較低,國內市場2010年的產量約為147萬噸,供需基本呈現平衡狀態(tài),但產能達到230萬噸,已經過剩約40%。今年的行情令許多生產廠家大量擴產,全部建成后預計到2015年總產能將在現在基礎上再翻一倍。從需求量上來說,涂料占到了鈦白粉60%的下游用量,但我國涂料行業(yè)十二五規(guī)劃中全行業(yè)的增速年均僅為10%,未來鈦白粉產能利用率低下已經無法避免。因此從長期來看鈦白粉產能過剩對該行業(yè)盈利能力形成巨大影響。
公司鈦白粉生產工藝與國際存在技術差距:鈦白粉的生產工藝有硫酸法和氯化法二種。其中硫酸法耗能高,產品質量較低,環(huán)境污染大,國際上屬于正在逐步被取代的方法。目前國際氯化法的產能占據60%以上,污染環(huán)境的硫酸法僅占不到40%。而據統(tǒng)計中國目前新建的項目中就有超過70%采用發(fā)達國家基本不再新建的硫酸法。目前安納達所使用的生產工藝也均為硫酸法,從環(huán)保和品質上來說存在相當的風險,可替代性也較強。
鈦礦資源制約行業(yè)發(fā)展:就鈦礦全球的分布而言,中國的鈦鐵礦資源儲量豐富。但是我國的資源品位較低,難以冶煉,因此生產所需的礦石還需要國外進口。目前我國進口依存度高,作為我國重要鈦礦源頭的越南從2012年起開始限制鈦礦出口,將進一步為原材料供給造成壓力。去年底以來,太白粉的價格有所回穩(wěn),但是國內攀鋼鈦鐵礦報價卻一路上漲,體現了目前行業(yè)所面臨的成本壓力日業(yè)績預測與投資建議:盡管去年公司業(yè)績整體增速加快,但是行業(yè)快速擴容產能過剩的風險較大。春夏之交是鈦白粉行業(yè)的傳統(tǒng)旺季,但是經濟形勢和行業(yè)形勢對于安納達來說均處于不利情形。我們預測2011,2012和2013年公司EPS分別為0.27,0.23和0.38元,對應目前股價PE分別為61.6,72.3和43.8倍,給予“觀望”評級。
風險因素:鈦白粉旺季不能如期到來,產品需求下滑,行業(yè)產能過剩
責任編輯：四筆
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