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　　近期，銅價在整體商品企穩(wěn)反彈的格局中維持振蕩偏強走勢，然而近日在7000美元/噸附近持續(xù)窄幅振蕩，上沖乏力，持倉量也明顯持續(xù)萎縮。
　　全球銅供應過剩的大背景不變
　　目前，全球銅依然維持供應過剩的大背景，并且銅礦供應繼續(xù)大幅增長，并高于精銅增速。ICSG最新數(shù)據(jù)顯示，4月份，全球精銅市場供應過剩5萬噸，1—4月份供應過剩26.6萬噸，去年同期為短缺4.29萬噸。全球精銅供應增速繼續(xù)高于以往幾年，但全球需求則小幅放緩，銅市長期過剩的格局不會改變。
　　而與此同時，近期銅礦供應數(shù)據(jù)也令銅價承壓。英美資源報告顯示，二季度銅產(chǎn)出增長14%，超過預期。全球最大銅礦Escondida也表示，2013年將產(chǎn)銅110萬噸，同比增長28%。另外，奧尤陶勒蓋銅礦持續(xù)改善，目前已經(jīng)向市場供應銅精礦。6月份曾停產(chǎn)的全球第二大銅金礦Grasberg在7月初已經(jīng)恢復生產(chǎn)，全球銅礦供應增速將維持較高水平。因此，長期來看，銅市將繼續(xù)維持供應過剩的局面。
　　市場政策預期增強
　　市場普遍認為，下半年國內(nèi)經(jīng)濟增速繼續(xù)往下的風險較大，而在穩(wěn)增長的目標下，刺激政策有望再次推出。實際上，從財政部長的發(fā)言中也可以推測，國內(nèi)并不會再次推出大規(guī)模的刺激方案。但在鐵路、基建等領域則頻頻傳出大規(guī)模建設的信號，這也是近期煤焦鋼等大宗商品企穩(wěn)反彈的主要外部因素。目前受到國內(nèi)托底政策預期的鼓舞，短期市場人氣明顯改善。
　　隨著托底政策預期的升溫，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場或出現(xiàn)一定的“偏緊”。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上海銅現(xiàn)貨近期升水明顯走高，7月初基本是維持在貼水或平水的格局，但近期已經(jīng)轉為升水，并且升水幅度接近300元/噸。洋山銅溢價之前從高位回落至170美元/噸左右，而近期也小幅回升至190美元/噸。以上數(shù)據(jù)或在一定程度上表明國內(nèi)供應或再次出現(xiàn)“偏緊”。
　　銅市反彈還需政策面配合
　　LME市場銅庫存和注銷倉單的分布變動不大。倫銅現(xiàn)貨月價格相對三月期貨升貼水近期小幅回升，貼水維持在10美元/噸左右。筆者猜想，如果升貼水再次轉為升水并且繼續(xù)擴大，那么結合國內(nèi)情況，市場將再次出現(xiàn)全球供應階段性偏緊的局面，從而支撐銅價反彈，但是這還需要宏觀面政策的配合。6月底曾一度出現(xiàn)升水刺激銅價，但之后宏觀政策并不配合，升水再次轉為貼水。而此次銅價能否再掀波瀾，關鍵還在于國內(nèi)政策的動向。
　　市場目前最為關注我國可能出現(xiàn)的“托底”政策，但目前國內(nèi)托底政策實際進展并不大，銅價也再次跌破7000美元/噸。總體而言，全球供應過剩的大背景長期不變，這將成為銅價向上的重要壓力。近期投資者可以采取觀望態(tài)度，長期可維持空頭思維不變。