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解除俄鋁制裁 利空集中兌現(xiàn)

2018年12月21日 11:7 3490次瀏覽 來源:   分類: 有色市場

一、美國制裁俄鋁事件始末

2018年4月6日,美國政府在對7名俄羅斯寡頭——其中包括曾擔任俄鋁Rusal總裁的奧列格·德里帕斯卡(Oleg Djeripaska)——這些寡頭擁有或控制之下的12家公司以及17名俄羅斯政府官員實施了制裁。德里帕斯卡與深陷通俄門調查的特朗普競選團隊經理的保羅·馬納福特(Paul Manafort)關系密切,不但如此,德里帕斯卡還是前總統(tǒng)葉利欽的孫女婿、普京的親信,俄羅斯有名的商業(yè)寡頭。為了避嫌特朗普決定將俄鋁以及德瑞帕斯卡納入到制裁名單之中。

4月23日,美國政府決定給俄鋁的美國客戶以更多時間來遵守制裁措施,制裁期限延長至10月23日。美國財政部稱,如果德里帕斯卡讓出對俄鋁的控制權,那么美國就有可能會向其提供制裁緩減措施。

5月份,德里帕斯卡和他的高層管理團隊從俄鋁公司的董事會退出。

7月20日,美國財政部長Mnuchin于表示,美國財政部正在考慮將俄羅斯鋁業(yè)巨頭俄鋁公司(Rusal)從制裁名單上刪除,美國制裁的目標不是讓俄鋁停業(yè)。

9月21日,美國財政部周五表示,已將投資者剝離EN+和俄鋁債券、股權和其他資產的最后期限延長至11月12日。

10月12日,美延長對En+和俄鋁制裁的最后期限至12月12日。

11月9日,美國財政部表示將制裁俄鋁、EN+及GazPAO的時間推遲至2019年1月7日。

12月19日,美國財政部公告將在30天內取消此前對俄鋁的制裁措施。Oleg Deripaska將繼續(xù)接受制裁,其財產也將遭受凍結。

至此,經過幾番延遲后,美國最終大概率的取消對俄鋁的制裁措施。那么,對于內外盤鋁價會產生怎么樣的影響呢?

二、解除俄鋁制裁的影響分析

首先,俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司是由俄羅斯鋁業(yè)、西伯利亞烏拉爾鋁業(yè)以及嘉能可旗下的氧化鋁資產合并而成。俄鋁有390萬噸電解鋁產能,1050萬噸氧化鋁產能,9萬噸鋁箔產能。俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司公布的2017年業(yè)績公告顯示,2017年電解鋁產量為370.7萬噸,(占全球鋁總供應量約7%,僅次于魏橋),氧化鋁產量總計為777.3萬噸。其中,銷往美國的電解鋁數量約70-90萬噸。

美國宣布對俄鋁制裁后,俄鋁股票遭遇到拋售,僅4月9日當天下跌50.43%,市值蒸發(fā)超300億港元。美國延遲對其制裁的最后期限,股價得到修復,今日取消制裁消息一出,俄鋁最高上漲25%,但最終以9.37%漲幅收盤。

面對同樣的制裁事件進展,LME三月期鋁價走勢與俄鋁走勢截然相反。邏輯在于,制裁俄鋁后,俄鋁生產的鋁錠可能不被接受為交易所交割標的,造成潛在的逼倉風險,但俄鋁本身業(yè)務面臨收縮風險。因此,股票與期貨走勢截然相反。俄鋁事件一度推升LME鋁價創(chuàng)出年內高點2178美元,但不斷延遲的制裁最終期限,使得投資者不斷下調俄鋁對市場供應減量的預期。最終宣布不制裁使得LME鋁價在1900美元/噸關口的支撐變得岌岌可危,但我們認為這個利空不會持續(xù)的發(fā)酵。主要因為,據了解,在4月初至12月中制裁事件中間,俄鋁電解鋁產量并未縮減,與美國企業(yè)在2017年簽訂的長單也還在執(zhí)行,只是與歐美企業(yè)2019年的長單簽訂工作受制裁影響而推遲,原先流向美國的散單流向了非美以外地區(qū),包括我國。換而言之,俄鋁的產量在制裁事件前后,并未出現(xiàn)較大的變動,解除制裁不會有供應數量上變動的沖擊,更多的是作為利空兌現(xiàn)在盤面上造成短期壓力。

由于制裁事件對LME鋁價造成了非常明顯的沖擊,而受15%關稅造成相對電解鋁流通相對隔離開的內盤鋁價變動較平和。因此,造成內外盤比價在短時間內被打到非常低的位置。隨后修復的力量來自于低比價利于鋁材出口及LME鋁價格快速的調整。我們看到內外盤比價單邊的上揚,其實更多的反映的是人民幣對美元的貶值,若剔除匯率,事件本身的沖擊對比值的影響是短暫和有限的。就解除制裁事件而言,我們并不認為內外盤反套有太大空間,LME制逼1900美元/噸關口,海外鋁虧損后的調整速度會快于國內,其次國內消費淡季在進入1月后逐漸顯現(xiàn),內盤鋁依舊面臨下行壓力,因此,我們看不到支撐內外盤比值(剔除匯率)明顯的上行驅動。

責任編輯:李錚

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