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二季度，國(guó)內(nèi)電解鋅價(jià)格呈現(xiàn)先跌后震蕩的走勢(shì)，價(jià)格重心較一季度下移。4月初，受宏觀情緒偏弱及關(guān)稅擾動(dòng)影響，鋅價(jià)承壓下行；5—6月，市場(chǎng)情緒逐步修復(fù)，鋅價(jià)止跌并進(jìn)入震蕩區(qū)間，整體波動(dòng)幅度收窄。進(jìn)入三季度，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向供需兩端的變化，鋅價(jià)或有望上行突破震蕩格局，主要在于需求端的支撐和供應(yīng)壓力的下滑。

關(guān)稅政策擾動(dòng)，鋅價(jià)重心下移

二季度，鋅價(jià)重心下移，根據(jù)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，二季度0#鋅現(xiàn)貨均價(jià)在22643元/噸，環(huán)比下降5.87%，同比下降2.94%；價(jià)格震蕩區(qū)間21900元~23700元/噸，高價(jià)在23570元/噸，低價(jià)在21970元/噸，振幅達(dá)到7.28%。

二季度行情下移，主要受到宏觀擾動(dòng)居多。4月初，受美國(guó)關(guān)稅政策、美元指數(shù)小幅走強(qiáng)等因素影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，鋅價(jià)承壓下行。同時(shí)，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)開(kāi)工率回升，供應(yīng)端壓力增加，且下游消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，鋅價(jià)加速下跌，現(xiàn)貨價(jià)格最低觸及21970元/噸。

進(jìn)入5月，隨著中美貿(mào)易談判取得進(jìn)展，關(guān)稅政策擾動(dòng)減弱，宏觀情緒有所改善，鋅價(jià)止跌企穩(wěn)。此外，需求陸續(xù)恢復(fù)，而由于4月鋅價(jià)下跌明顯，部分冶煉企業(yè)減少出貨，盡管5—6月隨著價(jià)格企穩(wěn)，供應(yīng)小幅回升，但整體增量有限，社會(huì)庫(kù)存不斷去庫(kù)，支撐鋅價(jià)小幅反彈。由于需求端未有實(shí)質(zhì)性改善，鋅價(jià)未能突破震蕩格局。

三季度需求支撐，行情有望向上突破震蕩格局

從三季度需求端來(lái)看，政策刺激或帶動(dòng)消費(fèi)回暖。其一，基建投資提速，三季度為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，且專項(xiàng)債加速發(fā)行，基建用鋅需求有望回升。其二，房地產(chǎn)政策放松，多地放寬限購(gòu)政策，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)有望改善，或帶動(dòng)鋅消費(fèi)預(yù)期回暖。其三，汽車(chē)行業(yè)或?qū)οM(fèi)端存有支撐，尤其是新能源等領(lǐng)域或持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)消費(fèi)好轉(zhuǎn)。此外，出口市場(chǎng)或改善，海外制造業(yè)PMI觸底回升，鋅合金及鍍鋅產(chǎn)品出口或邊際好轉(zhuǎn)。

三季度，宏觀面流動(dòng)性寬松預(yù)期或也對(duì)價(jià)格有一定支撐。一是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：若三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)可能開(kāi)啟降息周期，美元有回落預(yù)期，資金從美元資產(chǎn)流向大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，鋅作為工業(yè)金屬，可能吸引更多投資，或利多鋅價(jià)。二是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼：若財(cái)政和貨幣政策進(jìn)一步寬松，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，進(jìn)一步刺激消費(fèi)回溫，帶動(dòng)情緒面轉(zhuǎn)暖，鋅價(jià)有望獲得上行驅(qū)動(dòng)。因此，宏觀面較寬松的流動(dòng)性預(yù)期仍在，或帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回溫。但關(guān)稅擾動(dòng)尚未結(jié)束，宏觀消息面仍有較大不確定性，或?qū)κ袌?chǎng)情緒產(chǎn)生反復(fù)影響。

此外，三季度供應(yīng)端增加預(yù)期不改，或限制鋅價(jià)上漲空間。原料鋅精礦端增加預(yù)期延續(xù)，尤其是海外鋅礦山仍在復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鋅礦山三季度或有新投產(chǎn)產(chǎn)能釋放，或共同帶動(dòng)原料端供應(yīng)增加。隨著原料供應(yīng)的增加，鋅精礦加工費(fèi)或隨之上漲，鋅冶煉企業(yè)或加大生產(chǎn)力度，供應(yīng)壓力增加，或限制鋅價(jià)上行空間。

因此，綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)三季度鋅價(jià)能夠向上突破震蕩格局，但上行空間或偏小。預(yù)計(jì)三季度現(xiàn)貨鋅價(jià)重心圍繞22800元/噸附近，價(jià)格區(qū)間或圍繞21800元~23500元/噸。

（作者單位：卓創(chuàng)金屬）