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近期，滬銅主力合約價(jià)格在79000元~80700元/噸區(qū)間運(yùn)行。展望四季度，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、基本面偏強(qiáng)等利多因素影響，預(yù)計(jì)滬銅價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)。

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫為大宗商品市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，但全球貿(mào)易摩擦仍然存在不確定性。

供應(yīng)方面，今年上半年，全球銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.7%，秘魯、剛果民主共和國(guó)和蒙古國(guó)產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，印尼產(chǎn)量則大幅下降36%；全球精煉銅產(chǎn)量為1421.20萬噸，2024年同期為1371.60萬噸；精煉銅消費(fèi)量為1396萬噸，2024年同期為1332.10萬噸。原料供應(yīng)增速與冶煉產(chǎn)能增速不匹配，導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低迷。作為全球最大的精煉銅生產(chǎn)國(guó)，1—7月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口銅精礦1731.4萬噸，同比增長(zhǎng)8%，港口庫存增加至78.5萬噸；7月，精煉銅出口量為11.84萬噸，同比增長(zhǎng)69%，創(chuàng)歷史新高。

2025年，國(guó)內(nèi)銅市需求端呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域需求疲軟，空調(diào)零售量雖然保持增長(zhǎng)，但9月排產(chǎn)數(shù)據(jù)下滑；房地產(chǎn)行業(yè)緩慢復(fù)蘇，需求同樣疲軟。新能源汽車和電力行業(yè)需求強(qiáng)勁，前7個(gè)月新能源汽車銷量為650萬輛，同比增長(zhǎng)29%；全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)18.2%，為銅需求提供了有力的支撐。

庫存方面，數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日當(dāng)周，滬銅倉單數(shù)量同比下降85%；滬銅庫存為8.2萬噸，同比下降66%；LME銅庫存為15.8萬噸，同比下降50%。與之形成鮮明對(duì)比的是，COMEX銅周度庫存同比大幅增長(zhǎng)661%，至30.53萬噸。這反映出全球銅顯性庫存正在流向美國(guó)。

從整體來看，四季度，全球銅市將迎來傳統(tǒng)的需求旺季，但基本面的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在。供應(yīng)方面，礦端新增產(chǎn)能釋放速度偏慢，銅精礦供應(yīng)偏緊的格局沒有改變。需求方面，預(yù)計(jì)四季度，美國(guó)進(jìn)口需求強(qiáng)勁；我國(guó)新能源汽車和電力行業(yè)快速發(fā)展將繼續(xù)為銅需求提供有力支撐，房地產(chǎn)和傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域需求有望緩慢復(fù)蘇。

綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，現(xiàn)貨市場(chǎng)供需緊平衡狀態(tài)延續(xù)，預(yù)計(jì)四季度銅價(jià)將呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。從中長(zhǎng)期來看，全球銅市供需處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域需求增長(zhǎng)放緩，新能源汽車、電力等新興行業(yè)成為新的增長(zhǎng)引擎。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整不僅反映了我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)，也反映了未來銅市供需格局的變化方向。

（作者單位：廣州金控期貨）