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9月12日，白銀價(jià)格再度強(qiáng)勢(shì)上攻。現(xiàn)貨白銀價(jià)格短線走高，站上42美元/盎司，創(chuàng)2011年9月以來(lái)新高。期貨市場(chǎng)上，滬銀價(jià)格大幅上漲2.36%，報(bào)10035元/千克，強(qiáng)勢(shì)突破10000元/千克整數(shù)關(guān)口，刷新歷史最高紀(jì)錄。

業(yè)內(nèi)人士表示，白銀價(jià)格此次再創(chuàng)新高，與美聯(lián)儲(chǔ)9月的降息預(yù)期逐漸增強(qiáng)有關(guān)。北京時(shí)間9月11日，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均較為疲軟，美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)2.9%、環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，核心CPI同比增長(zhǎng)3.1%、環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。與此同時(shí)，上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)大幅攀升至26.3萬(wàn)人，創(chuàng)近4年以來(lái)新高，顯示出就業(yè)市場(chǎng)正處于放緩狀態(tài)。這樣的數(shù)據(jù)組合，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期已高度一致，芝加哥商品交易所的FedWatch工具顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25基點(diǎn)的概率預(yù)期約為88%~92%。

當(dāng)前，白銀投資需求激增。世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，白銀ETP凈流入達(dá)9500萬(wàn)盎司，全球總持倉(cāng)量升至11.3億盎司，僅比2021年2月的12.1億盎司峰值低7%。此外，期貨市場(chǎng)同樣火熱，芝加哥商品交易所白銀凈多頭頭寸飆升，平均凈多頭倉(cāng)位處于2021年上半年以來(lái)最高水平。

業(yè)內(nèi)人士指出，白銀作為貴金屬，同時(shí)也是貨幣金屬，是黃金的“影子”和“杠桿替代品”。當(dāng)全球央行和機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始尋求非美元、非信用的實(shí)物資產(chǎn)來(lái)保值時(shí)，黃金是首選，但價(jià)格高企后，白銀的貨幣屬性和價(jià)值洼地效應(yīng)就被急劇放大。

白銀價(jià)格本輪上漲受到雙重驅(qū)動(dòng)，使其兼具黃金的金融屬性和工業(yè)金屬的增長(zhǎng)潛力。除其本身具有的類(lèi)似黃金的金融屬性之外，白銀正在從傳統(tǒng)的貴金屬投資品，轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉串a(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵工業(yè)原材料，光伏產(chǎn)業(yè)成為白銀需求的重要增長(zhǎng)極。

據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)（SPE）《2025—2029全球太陽(yáng)能市場(chǎng)展望》中預(yù)測(cè)，2025年，全球光伏新增裝機(jī)容量預(yù)計(jì)達(dá)到655GW，同比增長(zhǎng)26%，按照每GW光伏裝機(jī)消耗8~10噸白銀計(jì)算，光伏領(lǐng)域?qū)?lái)5.2萬(wàn)~6.5萬(wàn)噸的新增白銀需求。

此外，國(guó)內(nèi)相關(guān)政策也為白銀需求提供支撐。國(guó)內(nèi)消費(fèi)補(bǔ)貼政策將延續(xù)至2025年底，覆蓋新能源汽車(chē)、綠色家電和智能數(shù)碼產(chǎn)品等領(lǐng)域，隨著新能源汽車(chē)行業(yè)持續(xù)發(fā)展，新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率不斷增長(zhǎng)，新能源汽車(chē)行業(yè)將為白銀需求持續(xù)提供新增量。

白銀供需缺口或持續(xù)放大。據(jù)東興證券有關(guān)研報(bào)分析，2024—2027年間，全球白銀供應(yīng)量或由31915噸增長(zhǎng)至33039噸。其間，復(fù)合年均增長(zhǎng)率僅為1.2%，白銀總供應(yīng)將維持較低增速，主要原因是回收銀產(chǎn)量的提升短期內(nèi)難以抵消礦端供應(yīng)增速緩慢的影響。2025—2027年間，白銀供需結(jié)構(gòu)將維持偏緊狀態(tài)，且供應(yīng)缺口或由2024年的6003噸逐漸放大至6507噸、7021噸、7248噸。

世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，全球白銀總需求量達(dá)36700噸，而供應(yīng)量?jī)H為31700噸，供需缺口高達(dá)5000噸，預(yù)計(jì)2025年短缺幅度仍達(dá)4000噸左右。這種短缺并非短期現(xiàn)象，而是源于供給端的剛性約束和需求端的持續(xù)擴(kuò)張。

目前，在美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑呈現(xiàn)“預(yù)期強(qiáng)化—獨(dú)立性受挫”的雙重特征，從而打壓美元指數(shù)；歐美國(guó)家政治局勢(shì)動(dòng)蕩，使股市風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，從而增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)貴金屬避險(xiǎn)配置的需求，帶來(lái)價(jià)格不斷抬升。

當(dāng)前，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于低通脹壓力環(huán)境及糟糕的就業(yè)市場(chǎng)背后是否意味著更多次數(shù)或更大幅度的降息，短期內(nèi)，美元走弱或繼續(xù)提振貴金屬價(jià)格。目前，金銀比降至87.5附近，可理解為金銀比回歸預(yù)期下的補(bǔ)漲，后期或仍有修復(fù)金銀比的可能。不過(guò)，在銀價(jià)突破10000元/千克關(guān)口后，市場(chǎng)持倉(cāng)略有下滑，需警惕追高風(fēng)險(xiǎn)。