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SMM中國電解銅月度產(chǎn)量

SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)

近期，銅價出現(xiàn)一波快速上漲行情，從主導(dǎo)因素來看，主要是受美聯(lián)儲降息預(yù)期和海外礦山運營干擾雙重利好推動，倫銅表現(xiàn)相對滬銅明顯偏強。

宏觀方面，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月CPI同比增長2.9%，持平預(yù)期，較前值2.7%小幅回升；美國8月CPI環(huán)比增長0.4%，略高于預(yù)期的0.3%，前值為0.2%；美國8月PPI環(huán)比下降0.1%，預(yù)期0.3%，前值下修至0.9%。通脹壓力雖未明顯顯現(xiàn)，但就業(yè)數(shù)據(jù)加劇經(jīng)濟前景憂慮。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，美國首次申請失業(yè)救濟金人數(shù)達(dá)到26.3萬人，較8月增加2.7萬人。這一數(shù)字不僅是近4年以來的最高點，也遠(yuǎn)超出了經(jīng)濟學(xué)家調(diào)查的23.5萬人的預(yù)測中值。目前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲9月議息會議將有降息行動，甚至出現(xiàn)降息50個基點的預(yù)測，宏觀市場對銅價形成一定程度利好。

自美國關(guān)稅政策實施以來，雖然目前暫未在美國通脹數(shù)據(jù)中見到明顯影響，但仍需密切關(guān)注后續(xù)美國通脹數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策路徑預(yù)期的影響，9月降息預(yù)期雖然較為一致，但年末的美聯(lián)儲貨幣政策依然有較大不確定性，銅價的金融屬性有望繼續(xù)提升，并由此帶動銅價運行節(jié)奏。

從全球交易所庫存情況來看，截至9月11日，LME銅庫存較9月5日減少1875噸，至15.40萬噸，LME銅庫存自6月末出現(xiàn)階段性見底后，便開始持續(xù)震蕩回升，8月以來，庫存持續(xù)維持在15.5萬噸附近水平，雖然未見進(jìn)一步累庫，但庫存壓力已經(jīng)較此前明顯緩解；截至9月12日，上期所銅庫存較9月5日增加12203噸，至9.41萬噸，目前，國內(nèi)精煉銅顯性庫存自6月末起持續(xù)處于10萬噸以下的低水平，近期，雖然庫存有所增加，但整體偏低的庫存水平依然對價格重心形成一定支撐；截至9月12日，COMEX銅庫存較9月5日增加5142噸，至31.05萬噸，COMEX銅庫存依然在增加趨勢當(dāng)中，但當(dāng)前市場條件下，暫時難以形成全球交易所顯性庫存的結(jié)構(gòu)性變化。

近期，內(nèi)外盤比值持續(xù)震蕩走弱，美元匯率對比值形成明顯影響。LME市場Contango結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，現(xiàn)貨貼水運行于貼水81美元~貼水56美元/噸。海外宏觀市場聚焦美聯(lián)儲9月降息預(yù)期，匯率對市場影響相對偏強，短期內(nèi)，宏觀及基本面整體穩(wěn)固，比值將延續(xù)震蕩態(tài)勢。

供應(yīng)方面，自由港表示，其位于印尼的Grasberg銅礦運營仍處于暫停狀態(tài)。從SMM報出的周度進(jìn)口銅精礦加工費來看，截至9月12日當(dāng)周，進(jìn)口銅精礦加工費報-41.3美元/干噸，環(huán)比前一周下降0.45美元/干噸，海外礦山運營不穩(wěn)定因素對進(jìn)口銅精礦加工費產(chǎn)生了一定影響。年內(nèi)，進(jìn)口銅精礦加工費持續(xù)運行于復(fù)數(shù)區(qū)間，但由于副產(chǎn)品硫酸及其他稀貴金屬價格均在高位運行，對冶煉企業(yè)形成利潤補貼。因此，冶煉企業(yè)生產(chǎn)對進(jìn)口銅精礦加工費并不敏感，此次Grasberg銅礦停產(chǎn)對冶煉廠生產(chǎn)影響預(yù)計也將較為有限。據(jù)調(diào)研，國內(nèi)冶煉企業(yè)在9—11月再度迎來檢修高峰期，9月涉及檢修的粗煉產(chǎn)能為90萬噸，涉及檢修的精煉產(chǎn)能約為80萬噸，檢修影響有望開始體現(xiàn)，并對非美市場累庫進(jìn)度帶來影響。

需求方面，據(jù)調(diào)研，8月，精銅制桿、銅板帶開工率環(huán)比增長，再生銅桿、銅管等行業(yè)開工率環(huán)比下降，其調(diào)研預(yù)期9月電銅桿、銅管、銅板帶等行業(yè)企業(yè)開工率將有回升，廢銅桿企業(yè)開工率環(huán)比將有下降。從終端需求表現(xiàn)來看，目前，銅價持續(xù)高位運行對線纜行業(yè)采購依然形成部分限制作用，但隨著國慶節(jié)假期的臨近，下游節(jié)前備庫需求存在一定消費拉動空間。空調(diào)方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月，家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)572萬臺，較去年同期內(nèi)銷實績下降6.3%。去年，在出口需求刺激下空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)提前啟動，考慮到今年美國關(guān)稅不確定性影響帶來的部分出口需求前置，9月，空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)回升空間恐較為有限?？照{(diào)行業(yè)難以如去年一般提前啟動旺季生產(chǎn)，因此，短期內(nèi)仍將延續(xù)淡季特征。8月12日，財政部會同商務(wù)部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局等部門發(fā)布《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》，自今年9月起一年內(nèi)，消費者在汽車等領(lǐng)域的消費貸款可享受財政貼息。目前，正值汽車行業(yè)產(chǎn)銷旺季，汽車行業(yè)產(chǎn)銷有望繼續(xù)加速。

綜合來看，銅的供需結(jié)構(gòu)平穩(wěn)，海外礦山雖有擾動，但對銅價影響相對有限，短期內(nèi)銅價將震蕩運行，難有進(jìn)一步上行動力。

（作者單位：國元期貨）