鉑金屬價格歷史走勢及影響因素分析
2025年09月18日 13:21 3710次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 葉倩寧
2000年以來鉑金屬價格與美元指數走勢
21世紀以來，作為一種用途廣泛的貴金屬，鉑金屬曾經在市場上占據重要地位。然而，在經歷了兩個關鍵的“分水嶺”后，市場對其關注度逐漸降低。直到2025年5—6月，鉑金屬價格大幅上漲近40%，重新吸引了市場的目光。
2010年以前，憑借其稀缺性和燃油汽車市場的高速發(fā)展推動工業(yè)需求不斷攀升，鉑金屬價格顯著上漲，且表現長期優(yōu)于另外一種重要貴金屬——黃金。但2008年次貸危機爆發(fā)后，全球央行多次實施量化寬松政策，美元超發(fā)導致居民購買力下降，加劇了金融市場的泡沫。同時，美國不斷攀升的赤字率降低了美元資產的安全性，投資者開始尋求安全性更高的“硬通貨”。在此背景下，流動性高且變現能力強的黃金成為首選，展現出更大的價值。
2011年8月，長期處于折價狀態(tài)的黃金首次超越鉑金屬。此后3年多，兩者價格走勢基本同步。直至2015年年初，全球工業(yè)制造業(yè)景氣度下滑，拖累工業(yè)品價格，黃金價格超過鉑金屬后便再未被反超，且二者價差不斷拉大。
鉑金屬與黃金并行及分化的歷程，反映出黃金在全球資產配置中逐漸從傳統(tǒng)避險資產轉變?yōu)閮滟Y產的金融化現象，其地位超越了普通商品，獲得了更高溢價，這一轉變離不開成熟的市場生態(tài)以及人們認知的推動。
鼎盛時期（2000—2008年）
2000—2008年，堪稱鉑金屬市場的鼎盛階段，其間，鉑金屬價格經歷了一輪結構性牛市，從約400美元/盎司以下持續(xù)上漲至2008年的2273美元/盎司的高點，累計漲幅約4倍，這主要得益于工業(yè)需求的持續(xù)增長。在此期間，除2006年供給出現盈余外，其余年份鉑金屬大多供不應求，推動了其價格的穩(wěn)步攀升。2008年，美國次貸危機爆發(fā)，全球經濟遭遇嚴重沖擊，當年鉑金屬價格出現大幅波動，年內跌幅超過60%。此后，鉑金屬市場的黃金時代宣告結束。
汽車行業(yè)步入快速增長時期，汽車尾氣凈化用催化劑需求逐步成為鉑金屬最大的需求來源，特別是2002年中國正式加入WTO后，關稅逐漸降低，外資車企加速在中國市場布局，中國乘用車市場迎來爆發(fā)式增長，年銷量首次突破200萬輛，同比實現翻倍增長。
2002—2007年，中國乘用車市場年銷量從200多萬輛飆升至1000萬輛，躍升為全球最大的汽車消費市場。在此期間，鉑金屬在汽車尾氣凈化用催化劑方面的需求穩(wěn)步增長，從259萬盎司/年攀升至最高的415萬盎司/年，增幅達60.2%。然而，2009年之后，鉑金屬在這一領域的需求出現斷崖式下降。
供應方面，鉑金屬供應對南非依賴程度較高。盡管價格上漲刺激南非擴大生產規(guī)模，但該國的經濟發(fā)展狀況以及電力短缺問題限制了鉑金屬產量的增長速度。2004年，南非實際GDP增長率為3.7%，主要受較低的通貨膨脹率、就業(yè)機會穩(wěn)定增長以及寬松利率政策等因素的推動。當年，南非鉑金屬礦產供應量從2003年的463萬盎司大幅增至501萬盎司，增幅達8.2%。
先揚后抑時期（2009—2015年）
美國次貸危機過后，隨著全球工業(yè)需求逐步恢復，鉑金屬價格在2011年8月攀升至歷史第二高位。但隨后全球經濟再度下行，鉑金屬需求陷入疲軟態(tài)勢，供給保持相對穩(wěn)定。在此背景下，需求反彈所造成的供應缺口對價格產生的邊際影響有限，鉑金屬價格持續(xù)回落至2009年年初的水平。
美國次貸危機爆發(fā)后，全球經濟歷經了一段艱難的擺脫衰退的時期。經濟低迷使得多數國家的汽車產量大幅縮減，進而導致鉑金屬需求急劇回落。不過，2009年美聯儲實施的“零利率”政策使得美元走弱，對鉑金屬價格形成支撐，同時，鉑金屬的投資需求也有所升溫。2010年，隨著全球制造業(yè)的復興，鉑金屬的工業(yè)需求開始回升，推動價格持續(xù)上漲。2011年上半年，盡管歐洲債務危機引發(fā)的宏觀經濟不確定性給市場帶來了影響，但鉑金屬的首飾消費等實物需求回暖，價格維持高位震蕩。
2011年9月，美聯儲宣布實施扭轉操作（Operation Twist），即通過出售資產負債表中的短期國債，同時購入長期國債，以此提振美元指數。這一舉動引發(fā)金屬鉑的價格從歷史次高點1887美元/盎司大幅下跌。
2012—2015年，鉑金屬價格顯著下行。全球經濟增長乏力，直接影響了汽車尾氣凈化用催化劑中鉑金屬的需求。與此同時，市場不確定性降低，央行貨幣寬松預期減弱，也打壓了鉑金屬的投資需求。2012年，南非鉑金屬礦山發(fā)生罷工事件，對鉑金屬供給造成沖擊，成為當時影響鉑金屬價格波動的主要因素。此后，盡管鉑金屬供需格局持續(xù)處于供不應求的狀態(tài)，但未能扭轉價格下行的趨勢。
2015年，南非蘭特兌美元貶值，驅動南非鉑金屬出貨量創(chuàng)下4年新高，而中國珠寶需求卻持續(xù)走低。在需求減弱的背景下，市場供需失衡加劇，美元持續(xù)走強，對鉑金屬價格構成下行壓力，鉑金屬價格回落至900美元/盎司以下。
投資退潮時期（2016—2018年）
2016—2018年，鉑金屬在珠寶消費和投資領域的需求持續(xù)減弱，消費者偏好轉向，流動性趨弱使得鉑金屬逐漸被投機者“拋棄”。此外，美聯儲縮表成為壓垮鉑金屬價格的最后一根稻草。投資屬性的弱化使得鉑金屬價格走勢低迷不振，即便工業(yè)需求有所回暖，也難以給價格提供足夠的彈性支撐，始終在800美元~1200美元/盎司區(qū)間窄幅震蕩。
2016—2017年，盡管全球經濟呈現逐步復蘇態(tài)勢，但消費者的偏好發(fā)生改變，鉑金屬的投機需求減弱。這種變化限制了鉑金屬價格的上漲潛力，使得2017年鉑金屬價格基本處于橫盤震蕩狀態(tài)。
2018年，鉑金屬價格整體呈現波動下行趨勢，這主要是受多方面因素的影響：美聯儲縮表使得市場資金環(huán)境發(fā)生變化；美國總統(tǒng)特朗普在首個任期內采取的關稅政策引發(fā)了全球貿易緊張局勢；消費和投資領域對鉑金屬的需求也呈現萎靡態(tài)勢。
2015年，電動車市場在中國迅速崛起，中國新能源汽車銷量突破33萬輛，占全球銷量近60％，中國一躍成為全球最大的新能源汽車市場。到2018年，中國新能源汽車銷量首次突破100萬輛。
在此期間，“歐6排放標準”實施過程中，德國大眾汽車在其生產的柴油車上安裝作弊軟件的“柴油門”事件引發(fā)連鎖反應。隨后幾年，歐洲市場柴油車注冊數量明顯下滑，數據造假丑聞加速了歐洲各國全面淘汰柴油車、推動禁售燃油車等計劃。如此一來，即便全球乘用車產量保持高位，鉑金屬在汽車尾氣凈化用催化劑中的需求卻出現了下滑。
動蕩加劇時期（2019—2022年）
2019年前后，鉑金屬的供需矛盾并不突出，其間，宏觀層面對價格波動的影響顯著上升，具體表現為鉑金屬價格走勢受經濟和政策擾動，與黃金價格走勢同步。
2020年新冠疫情暴發(fā)、2021年芯片危機出現以及2022年俄烏沖突加劇等一系列事件，推動鉑金屬價格大幅波動?？傮w而言，鉑金屬價格在經歷短暫回調后便獲得支撐，這主要是因為鉑鈀替換逐漸成為市場共識。一方面，2018年以來，不斷拉大的鉑鈀價差促使市場基于經濟考量產生了鉑鈀替換的需求；另一方面，2022年，俄烏沖突引發(fā)的供應安全問題，進一步強化了鉑鈀替代需求。
2019年，鉑金屬產業(yè)整體表現欠佳，不過供需缺口并不十分明顯。尤其是下半年，隨著美聯儲降息，鉑金屬價格跟隨黃金價格呈現窄幅上漲態(tài)勢。
2020年，新冠疫情蔓延，鉑金屬呈現供需雙弱的格局。3月，由于金融市場流動性枯竭，鉑金屬價格短暫下挫，但很快收復跌勢，隨后受金屬屬性驅動持續(xù)上漲。值得一提的是，2020年，鉑鈀替代在技術上取得突破，這成為利多鉑金屬價格的關鍵轉折點。此后，鉑金屬在汽車尾氣催化劑方面的需求開始止跌回升，鉑鈀價差也逐步走向收斂。
2021年，汽車缺芯問題對車用催化劑需求產生影響，再加上美聯儲寬松政策預期暫緩，鉑金屬價格出現下行。
2022年，俄烏沖突爆發(fā)、美聯儲降息預期上升以及南非限電等因素擾動，促使鉑價上漲。與此同時，新冠疫情引發(fā)的全球供應鏈問題也對鉑金屬市場的波動產生了影響，其間價格稍有回落。
厚積薄發(fā)時期（2023年至今）
2023年以后，在全球高通脹的背景下，各國央行持續(xù)大幅加息，使得融資利率提高，阻礙了南非等地區(qū)礦商的擴產計劃。在供應相對穩(wěn)定但需求持續(xù)增長的態(tài)勢下，鉑金屬的供應缺口開始擴大，并在2024年達到了2000年以來的最高水平。
在工業(yè)和首飾需求相對平穩(wěn)的情況下，鉑金屬的投資需求快速回升，但未能對價格形成提振作用，使鉑金屬價格在1000美元/盎司上方維持窄幅震蕩走勢。直至2025年，隨著特朗普再次就任美國總統(tǒng)，其主張的關稅政策逐漸浮出水面，引發(fā)了具有高度不確定性的貿易戰(zhàn)。與此同時，美債到期沖擊美元信用，美元指數大幅回落，而黃金等貴金屬價格則不斷刷新高位。鉑金屬在經歷了長期的“蟄伏”后最終迎來爆發(fā)式增長，截至8月底，鉑金屬價格年內累計漲幅超過50%。
綜上所述，在不同時期，供需格局、與美元指數的高度負相關關系以及與黃金價格的正相關關系等因素，主導了鉑金屬的定價邏輯。近年來，鉑價與金價的聯動性逐漸減弱，商品屬性愈發(fā)突出。一方面，供給端，南非的礦產鉑成為核心關注點；另一方面，需求格局呈現出明顯的區(qū)域和行業(yè)指向性。中國與歐洲是鉑金屬消費的主要市場，其中，中國需求的波動對全球鉑金屬市場影響顯著。從行業(yè)角度來看，汽車用催化劑和投資品是拉動鉑金屬需求增長的兩大核心領域，而珠寶行業(yè)的鉑需求則逐年下滑。因此，從長期視角來看，鉑金屬價格仍有較大的上行潛力。
（作者單位：廣發(fā)期貨）
責任編輯：任飛
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