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受美聯(lián)儲中期貨幣政策轉向以及長期全球央行購金等多重因素影響，貴金屬價格上漲動力十分強勁。從中長期來看，美國經(jīng)濟不確定性增大，美聯(lián)儲降息預期升溫，實際利率下行直接降低了貴金屬的持有成本，同時，美元信用弱化引發(fā)美元貶值預期，在多重因素影響下，貴金屬價格或長期保持偏多走勢。

市場投資避險情緒升溫

美國東部時間10月10日，美國宣布，針對中國采取的稀土等相關物項出口管制，將對中國加征100%關稅，并對所有關鍵軟件實施出口管制。10月12日，商務部新聞發(fā)言人就近期中國相關經(jīng)貿政策措施情況答記者問時表示，10月9日，中國發(fā)布了關于稀土等相關物項的出口管制措施，這是中國政府依據(jù)法律法規(guī)，完善自身出口管制體系的正常行為。中國敦促美方盡快糾正錯誤做法，以兩國元首通話重要共識為引領，維護好來之不易的磋商成果，繼續(xù)發(fā)揮中美經(jīng)貿磋商機制作用，在相互尊重、平等協(xié)商基礎上，通過對話解決各自關切，妥善管控分歧，維護中美經(jīng)貿關系穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。如果美國一意孤行，中國也必將堅決采取相應措施，維護自身正當權益。

今年以來，特朗普的政策主張始終在政府裁員、驅逐移民、財政法案、俄烏與加沙促進和平談判、施壓美聯(lián)儲降息、與各國貿易談判等方面交替推進。近期，特朗普在政府裁員與施壓美聯(lián)儲降息方面均取得了一定進展，且政府正處于“停擺”期間，與各國的貿易談判又重新成為焦點。短期內，在關稅風險上升的背景下，市場風險偏好降低，權益類資產(chǎn)的波動將被放大，避險資產(chǎn)依舊具備配置價值。

美國政府“停擺”持續(xù)

美國政府“停擺”局面目前尚未出現(xiàn)具有較高可行性的收場方案。美國東部時間10月9日，在第七次投票表決時，美國參議院未能通過任何一項臨時撥款議案。其中，共和黨人提出且已在眾議院獲得通過的議案，僅獲得54票支持，45票反對，再次未能達到獲批所需的60票門檻。而民主黨支持的議案，以47票贊成、50票反對的結果同樣闖關失敗。

盡管美國共和黨掌控著參眾兩院，但他們要在參議院使支出法案獲批，至少需要部分民主黨人給予支持以湊夠60票。

當前，美國政府仍處于“停擺”狀態(tài)，這已成為美國歷史上時長排名第四的政府“停擺”事件。若美國政府依舊未能恢復正常運行，將對美軍以及聯(lián)邦雇員的工資發(fā)放造成影響，議員們所面臨的政治壓力正逐步增大。

美國兩黨在臨時撥款法案上僵持不下，由此形成的僵局導致數(shù)十萬聯(lián)邦雇員被迫無薪休假。除部分公共服務暫停外，美國關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布也陷入“真空期”。美聯(lián)儲所依賴的諸多數(shù)據(jù)，如10月非農就業(yè)報告未能于10月3日按時發(fā)布，CPI數(shù)據(jù)也無法如期公布。

從短期來看，美國政府“停擺”局面可能會持續(xù)，金融市場的不確定性進一步加劇，在此情況下，貴金屬或仍是避險資金青睞的“港灣”。

美聯(lián)儲政策不確定性加大

近期，受美國政府“停擺”影響，美聯(lián)儲重點關注的非農、CPI等數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，這使得市場判斷美國經(jīng)濟走向以及美聯(lián)儲政策路徑的難度顯著增大。美國東部時間10月10日，據(jù)媒體援引白宮一名官員的說法，美國勞工部下屬的勞工統(tǒng)計局（BLS）將“立即重啟”對9月CPI數(shù)據(jù)的統(tǒng)計工作，該報告將于美國東部時間10月24日上午8時30分發(fā)布。

此外，貿易摩擦預期升級，關稅對美國通脹的影響仍存在較高的不確定性，通脹再度反彈的可能性不能排除。

美聯(lián)儲將于10月28—29日舉行利率決議，當前，美聯(lián)儲官員對未來貨幣政策路徑存在較大分歧。近期，美聯(lián)儲理事巴爾公開宣稱，美聯(lián)儲在進一步調整政策立場之際應當秉持謹慎態(tài)度，原因在于物價上漲速度依舊過快。但美聯(lián)儲“三把手”、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯卻持有不同觀點，他表示，如果通脹穩(wěn)定在3%左右，且失業(yè)率出現(xiàn)小幅上升，那么他將支持在年內進一步降息，以此來防止勞動力市場增長急劇放緩。他認為，盡管美國經(jīng)濟尚未陷入衰退，通脹風險有所緩解，但仍需保持警惕。

當前，美國就業(yè)風險或許大于通脹風險，美聯(lián)儲傾向于降低利率。預計美聯(lián)儲會在10月和12月的議息會議上，分別再度降息25個基點，明年上半年仍存在2次降息的可能性，后續(xù)降息幅度更多地取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。在顯著更高的關稅稅率以及收緊的移民政策背景下，就業(yè)與通脹風險同時存在。若后續(xù)高關稅導致通脹風險超過就業(yè)風險，美聯(lián)儲仍有可能停止降息。

CME的FedWatch工具顯示，截至10月11日，投資者預計美聯(lián)儲10月降息25個基點的可能性為98.3%，12月降息25個基點的可能性為91.7%。

綜上所述，短期內，貿易摩擦升溫，再加上美國政府仍處于“停擺”狀態(tài)，這使得市場判斷經(jīng)濟走向以及美聯(lián)儲政策路徑的難度顯著增大，市場風險隨之加劇，投資避險情緒高漲。此外，美國經(jīng)濟的不確定性不斷加大，美聯(lián)儲降息預期持續(xù)升溫，實際利率也趨于下行。在宏觀經(jīng)濟增長放緩、貨幣政策寬松以及地緣局勢等多重因素的影響下，貴金屬價格或長期維持偏多的走勢。

（作者單位：徽商期貨）