銅價漲跌空間不大
2025年10月16日 11:19 2054次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
中國銅精礦月度進口量
宏觀干擾增加 難言實質(zhì)利多
美國東部時間10月10日，美方宣布，針對中方采取的稀土等相關(guān)物項出口管制，將對中國加征100%關(guān)稅，并對所有關(guān)鍵軟件實施出口管制。且自10月14日起，對進入美國港口的中國擁有、運營或建造的船舶，以及所有外國建造的汽車運輸船征收額外費用。此消息引發(fā)市場強烈反饋，并給全市場帶來明顯壓力。銅價也明顯受到影響，10月10日夜盤持續(xù)大跌。美國“關(guān)稅戰(zhàn)”雖然令市場情緒憂慮再起，但關(guān)稅政策本身對市場的影響已經(jīng)較為有限。美國關(guān)稅政策對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來的影響在近期逐漸顯現(xiàn)。在美聯(lián)儲關(guān)注的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)方面，美國7月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)近9個月以來最低紀錄。受美國就業(yè)數(shù)據(jù)影響，市場開始大幅上調(diào)美聯(lián)儲9月降息預(yù)期，并在9月美聯(lián)儲議息會議迎來年內(nèi)首次降息。
此后，當?shù)貢r間10月1日0時，美國聯(lián)邦政府“停擺”。受此影響，美國首申失業(yè)數(shù)據(jù)、非農(nóng)數(shù)據(jù)均未如期發(fā)布，在美國政府“停擺”并暫停經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布等因素驅(qū)動下，市場避險情緒明顯提升，黃金價格在國慶假期期間持續(xù)攀高，并對銅價形成一定帶動作用。
美聯(lián)儲將分別在10月末和12月上旬有兩次議息會議，F(xiàn)edwatch工具在9月議息會議后顯示，期貨市場預(yù)計10月繼續(xù)降息和12月進一步降息的概率不斷提升。美國對貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅帶來的通脹影響有望在年末通脹數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)，并有引導(dǎo)市場再度調(diào)整降息預(yù)期可能。因此，銅價金融屬性將有所增強，宏觀市場對銅價的影響難有實質(zhì)性利多。
供應(yīng)格局平穩(wěn) 價格支撐仍存
近期，海外礦山運行存在一定擾動。其中，9月初，F(xiàn)reeport 發(fā)布公告稱，旗下Grasberg崩落式地下礦山的一個生產(chǎn)區(qū)域發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故，導(dǎo)致礦井內(nèi)部分區(qū)域通道中斷，Grasberg礦區(qū)暫停全部采礦作業(yè)，直至9月末依然沒有恢復(fù)，對市場情緒帶來一定影響；Antofagasta旗下 Los Pelambres銅礦主管工會拒絕了最新合同方案，罷工風險加劇。此外，進口銅精礦加工費8月中旬一度收窄至-37.68美元/噸，但自8月下旬起，進口銅精礦加工費再度掉頭向下，截至9月26日當周，進口銅精礦加工費為-40.36美元/噸，礦山影響再度加深。目前，全球銅精礦供應(yīng)雖然持續(xù)維持偏緊格局，但銅精礦加工費已經(jīng)對此充分定價，考慮到近期國內(nèi)冶煉廠仍有相當計劃檢修安排，礦石供應(yīng)有望在10月有所減弱。
據(jù)SMM調(diào)研，四季度，國內(nèi)冶煉廠將有較大規(guī)模的檢修計劃，涉及粗煉產(chǎn)能210萬噸及精煉產(chǎn)能225萬噸，預(yù)計影響精煉銅產(chǎn)量13萬噸以上，而后檢修影響將逐漸減弱?？紤]到9月冶煉廠檢修的滯后影響以及下游消費季節(jié)性原因，10月，精煉銅供應(yīng)或有階段性收緊。
終端存在差異 消費平穩(wěn)回升
前期，國內(nèi)線纜企業(yè)整體表現(xiàn)清淡，行業(yè)企業(yè)開工率持續(xù)維持在70%左右，并經(jīng)歷累庫過程，淡季特征明顯。“十四五”時期，國家電網(wǎng)有限公司配電網(wǎng)建設(shè)投資超過1.2萬億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%以上；南方電網(wǎng)將配電網(wǎng)建設(shè)作為重點投資對象，規(guī)劃3200億元用于配網(wǎng)建設(shè)，占比48%。伴隨分布式光伏和用戶側(cè)儲能的迅猛發(fā)展，配網(wǎng)建設(shè)同步得以推進。四季度，線纜行業(yè)產(chǎn)銷將有一定程度加速，考慮到目前線纜產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存偏高，消費拉動作用以平穩(wěn)回升為主。
依照正常季節(jié)性規(guī)律，空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)活動將在近期逐漸啟動。銅管行業(yè)有望自10月起產(chǎn)銷回升，且由于今年銅管行業(yè)一直采用較為謹慎的采銷策略，并無過多庫存壓力，因此，空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈消費拉動作用將有體現(xiàn)。
當前處于汽車行業(yè)產(chǎn)銷旺季，汽車行業(yè)產(chǎn)銷有望在新能源汽車驅(qū)動下繼續(xù)走高。
綜合來看，銅價短期內(nèi)繼續(xù)上漲空間不大，將轉(zhuǎn)為高位震蕩運行。
（作者單位：國元期貨）
責任編輯：任飛
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